医药投资转向买方市场 专家提醒警惕过热风险

　　上周申购、上市发行的新股均有8只。申购的新股中，四川科伦和贵州百灵两只医药股再抢风头，四川科伦每股定价高达83.36元；汉森制药上市首日超出预期，大涨20.59%。如此成绩又一次佐证了医药行业在资本市场的“造富”功能。

　　近几年来，创投在我国医药行业的投资回报动辄几十倍，甚至几百倍，资本对我国医药投资的热情由此逾发高涨。

　　5月下旬，启明创投助甘李药业完成首轮上亿元融资；凯鹏华盈欲与启明创投联合向中国高端齿科服务行业领先品牌瑞尔齿科投资两千万美元。“近期还会有4~5个案子推出。”启明创投合伙人梁颖宇表示。

　　甘李亿元之投

　　5月20日，甘李药业宣布完成首轮融资，融资额达上亿元人民币，投资者为启明创投。

　　“甘李药业虽然产品线比较单一，规模也比较小，但拥有生物合成人胰岛素及其类似物生产工艺的自主知识产权，在中国以及全球20多个国家取得了PCT专利，因而有良好的市场预期。”启明创投合伙人梁颖宇如是分析其相中甘李的原因。

　　成立于1998年的甘李药业，主要生产和销售人胰岛素类似物赖脯胰岛素（速秀霖）和甘精胰岛素（长秀霖）。

　　今年4月，《新英格兰医学杂志》刊登的一份国际糖尿病联合会医学研究报告表明，中国已经取代印度，成为全球糖尿病第一大国，有超过9200万糖尿病患者，另外还有1.5亿将成为潜在患者。这无疑是一个巨大的并且不断扩张的市场。

　　目前，诺和诺德、礼来和赛诺菲安万特3家公司占据了糖尿病高端市场（即三级甲等医院）大部分份额，甘李药业仅占1%~1.5%左右的份额。而这正是甘李药业引入资本的原因。资金匮乏让很多中小企业即使握有好品种，仍然在市场上缺乏竞争力。

　　目前在胰岛素市场上，第一代动物胰岛素虽然还在大量生产，但市场份额逐年萎缩；第二代人工合成胰岛素是市场上的主力品种，主要生产厂家是诺和诺德、礼来和通化东宝；甘李药业的产品胰岛素类似物则属第三代。全球拥有甘精胰岛素专利技术的只有中国的甘李药业和法国的赛诺菲安万特。

　　“由于ADA（美国糖尿病学会）和EASD（欧洲糖尿病研究学会)的推广，甘精胰岛素将在可预期的时间内全面替代其他基础胰岛素，成为胰岛素的一线品种。”甘李药业国际事务部总监都凯信心十足：“公司2009年销售额约1个亿，今年可达2个亿。”

　　双方并未透露关于估值和股份等方面的细节。梁颖宇表示：“我们一般会给企业2~5年的时间进行发展，希望能够通过这样一段时间培育出一些良好的医药企业。”

　　5月25日，凯鹏华盈表示，将与启明创投联合向中国高端齿科服务行业领先品牌瑞尔齿科投资2000万美元。

　　“近期还会有4~5个案子推出。”梁颖宇表示。她同时透露，公司新成立了一只10亿元规模的人民币基金，用来投资中国医药健康行业。

　　买方市场

　　清科研究中心数据显示：2010年1季度，已披露的中国创业投资市场投资案例中，医疗健康投资数量约占7%，平均单笔投资金额为860万美元。像甘李药业这样手握有竞争力的产品、处于扩张期的企业无疑备受投资机构的青睐。据透露，在选择投资方时，有不少VC、PE与甘李药业接触。

　　实际上，很多上市公司的背后都有创投的身影。据统计，2009年创业板首批上市的28家公司中，23家都有私募股权基金的身影。“三进宫”终偿上市夙愿的科伦，表面看来虽无投资机构存在，但新希望与涌金系的大力支援对其成功上市的推动力却不可否认，其承销商正是涌金系所属。其他私募基金在投资医药方面的回报也相当可观。

　　在创投参与的项目中，达晨创投在2007年出资720万元获得爱尔眼科300万股，约合每股2.4元。2009年，爱尔眼科最终发行价为28元，达晨创投仅两年时间回报达到了21倍左右。

　　另一家乐普医疗的投资案例，中船投资以3000多万元的初始投资，5年时间账面回报约44亿元，回报远超100倍。

　　而这些记录在今年被刷新：海普瑞以148元的发行价格在中小板上市，让高盛在不到3年的时间内获利66.30亿元，投资收益率高达218倍。

　　这样的回报，让大多数机构心满意足，吸引更多基金纷纷加入角逐。

　　复星集团上海复星谱润股权投资企业总裁周林林表示：“现在的资金来源非常多，很多人做VC、PE，好的项目大家都在抢，对于医药行业和创业者来说是好事。”

　　“现在的投资行业已经可以说是买方市场。”周林林进一步指出。

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