医药行业：8月份投资策略 关注业绩增长较快公司

　　7月份大盘出现小幅上涨，截至7月24日，上证指数上涨6.38%，深圳指数上涨6.78%。同期，医药行业指数上涨11.35%，涨幅要略大于大盘指数涨幅，从一个较长的时期来看，医药行业的市场表现也要强于整个大盘的表现，上证A股指数三个月跌幅为18.35%，医药行业综合指数三个月仅下跌3.94%；上证A股指数六个月跌幅为32.51%，医药行业综合指数六个月下跌22.29%。

　　7月份，医药行业中，医疗器械子行业市场表现最好、生物制药子行业次之。在具体上市公司方面，一些中期业绩大幅增长的公司和前期跌幅较大的上市公司市场表现较好。

　　从估值水平来看，医药行业具有一定的估值溢价；鉴于行业稳定增长的这一特性，认为医药行业在８月的市场表现会继续强于大盘，继续享受一定的估值溢价。

　　预计８月份，医药行业市场表现依然会有所分化。子行业方面，随着中期业绩的陆续公布，部分原料药子行业上市公司业绩大幅增长，这对原料药子行业的市场表现会有一定的刺激作用。具体上市公司，建议关注中期业绩增长较快，估值水平比较合理的上市公司。

　　部分重点关注上市公司的财务指标及投资评级

一、行业和上市公司重要事件

1.1事件：新华日报7月9日报道，辉瑞成为首家因违反《空气洁净法令》（Clean Air Act）而被美国司法部处罚的制药公司。据悉，辉瑞同意支付97.5万美元的民事罚款，以解决康涅狄格州格罗顿工厂违反《空气洁净法令》遭到的指控，该工厂于今年1月关闭，这是加强药厂有害空气污染物控制新规执行后的首个案例。

　　辉瑞因违反Pharma MACT（最大可达控制技术）规定而遭起诉，按照规定，企业必须应用特异性措施避免伤害人体健康或环境污染。司法部在指控中称，2002年10月~2005年12月间，辉瑞因为在格罗顿工厂的“漏检和修复程序”引起失误。

　　美国环境和自然资源部官员对此表示，此案是对制药行业发出的一个强烈信号，即药厂必须加强对危险物品的检测和修复工作，因为监管部门不会等到危害发生后才执法。

　　点评：制药工业的污染问题一直客观存在。据统计，制药工业占全国工业总产值的1.7％，而污水排放量占2％，制药工业产生的"三废"量大，废物成分复杂，污染危害严重。2007年以来，原料药企环保违规事件此起彼伏，一些原料药企聚集的地区如台州椒江、绍兴新昌、成都彭州更是一度成为污染重灾区。

　　在我国制药行业已经被列入国家环保规划要重点治理的12个行业之一。在国家环保总局公布的6066家工业污染源重点监控企业中，医药企业占到117家，环保也是我国制药企业面临的一个重要问题，对我国医药行业的竞争格局产生了重要影响，将积极关注环保政策对医药行业产生的影响。

　　1.2事件：7月9日被怀疑致6名使用者死亡的博雅“问题药”调查有了重大进展。7月8日，国家食品药品监督管理局新闻发言人颜江瑛表示，中国药品生物制品检定所对送检的博雅“问题药”样品检查后发现存在异常，并且通过实验结果可以断定样品异常和患者死亡有直接关系。

　　“异常的博雅"问题药"样品只局限在20070514批号的药品中，究竟是什么原因导致这箱药品出现问题，目前相关部门还在调查中。

　　此前，因6名患者在南昌大学第二附属医院使用了标示为江西博雅生物制药股份有限公司生产的批号为20070514、规格为5%2.5g的静脉注射用人免疫球蛋白后死亡。国家食品药品监督管理局和卫生部于5月29日联合发文，要求全国暂停销售和使用博雅“问题药”，并责成企业迅速召回20070514批号产品。

　　据了解，目前已全部查实了标示为江西博雅生物制药股份有限公司生产的批号为二七五一四的静脉注射用人免疫球蛋白(PH4)的所有下落，所有问题药品在全国范围内得到有效控制。

点评：随着血液制品在临床上广泛应用，尤其是白蛋白、凝血因子制剂、免疫球蛋白等使用量的大增，如何保证血液制品的安全性、预防和控制经血液途径传播的疾病，已成为世界医药卫生界乃至整个社会普遍关注的焦点，这也是血液制品企业面临的一个重要问题，将对我国血液制品行业的竞争结构产生重要的影响，将积极关注血液制品行业的法规政策对整个行业产生的影响。

　　1.3事件：国务院新闻办18日发布《中国药品安全监管状况》白皮书，全面介绍中国药品安全监管的现行体制、法律法规、政策措施，以及药品供应状况、质量安全状况和国际合作交流情况。这是中国政府首次发布药品安全监管状况方面的白皮书。

　　白皮书说，国家不断加大对已上市药品的质量监督抽验力度，促进药品质量安全水平稳步提高。2007年，国家对中成药、化学药品、生物制品等开展了评价性抽验，共抽验13595批次，总体合格率为98.0%。

　　白皮书指出，多年来，中国政府不断建立健全药品安全监管体制，完善药品安全监管技术支撑体系和药品安全监管法律法规体系，为药品安全监管提供体制和法制保障。

　　白皮书指出，中国从国情出发，借鉴国际先进经验，围绕提高药品安全性、有效性和质量可控性，制定政策措施，建立了涵盖药品研究、生产、流通、使用各环节的重要监管制度。中国把基本药物制度作为保证“人人享有初级卫生保健”的重要基础。

　　白皮书强调，中药和民族药是中国医学科学的特色与优势，是中华民族优秀文化的重要组成部分。中国政府高度重视中药在医疗预防保健中的作用，制定一系列行政法规和政策，不断完善中药监管，推动中药质量水平的稳步提高。

　　白皮书说，中国高度重视并积极参与各类国际药品安全活动，不断拓宽对外交流合作的渠道和领域，并认真履行国际义务，为维护世界各国消费者用药安全发挥积极作用。中国积极巩固和发展与世界卫生组织的合作关系。

　　点评：我国药品安全监督体制的建设，将对整个医药行业会产生重要影响。

　　1.4事件：帝斯曼公司日前宣布：由帝斯曼营养产品部与上海迪赛诺医药发展有限公司合作的大丰迪赛诺制药有限公司，近日在江苏盐城建成投产，公司将主要生产生物素产品。

　　大丰迪赛诺制药有限公司位于江苏盐城大丰市海洋经济综合开发区，总投资逾亿元。该基地由上海迪赛诺医药发展有限公司投资建成，采用由帝斯曼与迪赛诺共同研发、以化学合成工艺生产生物素的技术，生产的生物素产品主要供应帝斯曼全球相关分支机构，预计2009年，其生物素产能将达到60吨。其生物素产品采用先进的生产技术和高效的生产工艺，并严格遵照全球领先的环保标准进行生产。

生物素是一种水溶性含硫Ｂ类维生素，是与碳水化合物、蛋白质和脂质代谢有关的一种辅酶，又称辅酶Ｒ。生物素是每一个活细胞都含有的微量生长因子，是脂肪代谢及其羧化反应的重要辅酶，是维持正常生长发育、保持皮肤和骨髓健康所不可缺少的一种营养素，广泛应用于饲料、食品和药品行业。

　　帝斯曼中国总裁蒋惟明表示：“此次合作开创了帝斯曼与本地伙伴合作的新模式，不仅是一项技术创新，也是合作模式的创新。中国不仅是帝斯曼重要的市场及生产基地，更是公司在研发领域的战略起点，对帝斯曼集团实现《愿景２０１０——扬长出击》战略意义非凡。我们希望和更多的本土机构和企业构筑新型合作模式，共同创新，不断推动生物技术产业发展。

　　点评：目前我国是世界上最大的原料药生产国之一，在部分原料药上具有举足轻重的地位；我国部分原料药企业的竞争力也在不断增强，市场地位不断增强，这也是近来我国部分原料药企业不断大幅提价的原因。

　　成本优势是我国原料药企业的最大优势，国外原料药企业为了降低成本，选择在我国生产，这将对原料药行业的竞争格局产生一定的影响。

　　1.5事件：公司7月3日发布公告，白加黑重大资产出售，7月1日进行了资产交割。经历漫长的协商与交割，拜耳医药保健有限公司终于于本月初如愿将东盛集团下属“白加黑”等三大OTC（非处方药）品牌收入囊中，国内最大医药并购案终收官。

　　昨日，拜耳医药保健有限公司中国区总裁康德首次向媒体谈起了今后的部分整合思路，其表示，拜耳医药保健有限公司的长期目标是将OTC做到国内前三。

　　无论是中国还是全球市场，拜耳医药保健有限公司的强项都在于处方药领域，2007年，拜耳医药保健有限公司全球的协议销售额为148.7亿欧元，其中，处方药所在的拜耳先灵医药占据了69.3％，OTC所在的保健消费品仅占17.8％。

　　而在中国市场，拜耳医药保健有限公司的处方药表现得更为强势，在去年3亿元的销售额中占到了81.5％，OTC则只有11％。“中国OTC占的比例要比我们希望的少，这也是我们这次收购的原因。”康德说。

　　从上周起，拜耳医药保健有限公司的人员已进入启东盖天力公司进行交接沟通，该公司已正式改名为“拜耳医药启东分公司”。今后盖天力原有的OTC销售人员将与拜耳医药方面的销售人员合并，以推广拜耳医药的所有OTC产品。同时，OTC业务部门新任总经理也会于下月到任。

　　“整合大概需要1年的时间，我们希望能很快作出具体计划，目前，我们在中国OTC市场的排名为20位，通过收购后将提升到第10位，长期目标则是前三位。”康德说。而他表示，今后拜耳医药保健有限公司还可能考虑向其他国家出口“白加黑”，目前该工作正在调研中。

　　除了OTC领域，拜耳医药保健有限公司在处方药领域也将大力度拓展业务。康德告诉记者，未来12个月内，拜耳医药保健有限公司将在中国市场上市4个新药，其中包括目前拜耳医药保健有限公司在全球销售排名第一、二位的“重磅炸弹”产品。

　　点评：作为一个成长性行业，医药行业具有良好的内生增长性；对于具体的公司来说，外延式增长是企业快速增长的重要途径，建议关注医药行业中收购、资产整合对具体上市公司的影响。

　　1.6事件：7月24日华海药业发布公告，称与默沙东公司签订了多年期的制剂委托加工框架协议，为默沙东公司的一项专利产品进行制剂委托加工，成品将由默沙东公司在国际市场上独家销售。此协议涉及范围包括从该产品的配方到生产到成品包装的全过程，将来费为可能扩展至其他制剂产品、原料药及按cＧＭＰ要求生产的中间体。制剂产品在2008年也将为公司贡献更多的利润。

　　点评：华海药业是全球最大的普利类原料药生产厂家，在普利类药中占有绝对的优势，公司另一主导产品沙坦类产品也具有很强的竞争优势。公司在世界特色原料药行业中具有较强的竞争力，目前公司正在积极向制剂方面发展，制剂业务的发展使得公司未来的盈利空间更为广阔，建议积极关注公司在制剂方面取得的进展。

医药行业稳定增长的特性，是行业具有较好的市场表现的重要基础。医药行业是最具有稳定增长特色的一个行业，今年来年一直保持的良好的增长态势。近3年来医药行业净利润复合增长率高达30%，要远高于整个国民经济的增长速度。

　　今年前五个月医药行业继续保持较高增长速度，前五个月行业净利润同比增长41.36%，这一增长速度要远高于国民经济的增长速度。

　　随着人口老龄化程度的加剧、人口数量的不断增长、居民收入水平的提高以及医疗卫生体制改革的不断推进，在未来相当长一段时间内，我国医药行业仍将是一个快速增长的行业，也是最具有成长性的一个子行业。在行业高成长的背景下，医药类上市公司将充分享受行业的发展，医药类上市公司也将受到市场的持续追捧。

　　从7月份的市场表现来看，医药行业各子行业虽然都出现了不同幅度的上涨，但不同子行业市场表现仍有一定的差异。其中，医疗器械子行业涨幅最大，7月1日——7月24日医疗器械子行业涨幅为16.09%，其次是生物制品行业和化学制药行业，涨幅最小的子行业是医疗服务子行业。

医疗器械子行业是医药行业中的一个最基础的子行业行业，随着我国医疗卫生体制改革的推进，医疗器械子行业将是受益最大的子行业之一。这是医疗器械子行业在二级市场具有较好表现的一个基础。

　　生物制品子行业7月份涨幅接近15%，仅次于医疗器械子行业。生物制品子行业的市场表现也是由其基本面决定的，目前生物制品子行业正处于一个高度景气的时期，如：血液制品价格持续上涨，企业投资疫苗产品的积极性也空前高涨。生物制品子行业在2008年前五个月的增长速度也要高于其他子行业，2008年前五个月生物制品子行业实现净利润31.5亿元，同比增长70.27%，这一速度要高于整个医药行业近30个百分点。

　　当前，我国生物制品行业的市场规模较小，产值仅占整个医药行业的十分之一左右，随着科技的不断进步，以及我国医药行业整体实力的不断增强，科技含量较的生物制品子行业的市场规模将不断扩大，生物制品子行业的未来发展的空间十分广阔，这也是目前生物医药类上市公司可以享受一定估值溢价的原因。

　　7月份化学药、中药、医药商业这三个子行业的涨幅都在10%左右，表现较稳定。下面是各子行业在7月份的市场表现：

五、8月份投资策略

7月份整个医药板块市场表现涨幅略大于大盘，从估值水平来看，医药行业继续享受一定的估值溢价；鉴于公司稳定增长的这一特性，认为医药行业在８月的市场表现会继续强于大盘，继续享受一定的估值溢价。

　　整个医药版块在７月份的市场表现有所分化，子行业方面，医疗器械子行业涨幅最大、生物制品子行业次之；在具体上市公司方面，一些中期业绩大幅增长的公司和前期跌幅较大的上市公司市场表现较好。预计８月份，医药行业不同上市公司市场表现依然会有所分化。

　　子行业方面，随着中期业绩的陆续公布，部分原料药子行业上市公司业绩大幅增长，这对原料药子行业的市场表现会有一定的刺激作用。

　　具体上市公司，建议关注中期业绩增长较快，估值水平比较合理的上市公司。

（责任编辑：张叶）

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