全球制药静待经济复苏的脚步

　　惠氏： 四季度下滑明显

　　惠氏2008年第四季度净收益9.604亿美元，同比下跌5.6%;销售收入下跌7%，为53亿美元。抗抑郁药Effexor销售收入下跌7%;肺炎多价疫苗Prevnar销售收入增长8%;类风湿性关节炎治疗药Enbrel在美国和加拿大以外销售收入增长6%，在美国和加拿大地区增长13%;质子泵抑制剂Protonix受到非专利药物竞争的影响，销售收入下滑60%。

　　2008年全年，惠氏净收益44亿美元，上年同期为46亿美元;全年销售收入增长2%，为228亿美元。

　　点评：惠氏的业绩并不理想，四季度销售额和净收益双跌，主打产品销售下滑明显，生物技术产品和疫苗销售仍保持一定成长。公司被辉瑞并购后，必将面临大量裁员，在一段时期内将出现整合所致的节奏放慢。

　　礼来： 收购影响业绩

　　由于收购英克隆相关开支达47亿美元，礼来2008年四季度净亏损36亿美元，上年同期为净收益8.544亿美元;销售收入为52亿美元，与上年同期基本持平。拳头产品抗精神病药再普乐销售收入下跌10%;抗抑郁药Cymbalta用于治疗纤维肌痛的扩大适应症申请已经通过审批，销售收入增长15%;ED治疗药希爱力销售收入增长7%;优泌乐销售收入增长11%;抗肿瘤药Alimta销售收入大幅攀升31%。

　　2008年全年，礼来净亏损21亿美元，上年同期为净收益30亿美元;销售收入增长9%，达到204亿美元。再普乐销售收入略微下滑1%，为47亿美元;Cymbalta销售收入攀升28%，为27亿美元;优泌乐销售收入增长18%，为17亿美元。

　　点评：礼来全年净亏损是由于收购英克隆的一次性支出所致，此外再普乐调查事件也有一定影响。再普乐销售收入下滑主要是受到强生同类产品利培酮非专利药物上市的市场竞争，以及不利汇率因素的双重影响。

　　近期看来，公司每股收益增长将受到英克隆收购的摊薄影响，而长期又将受到产品专利到期的影响，拳头产品增长已经趋缓。目前礼来公司有60个产品处于研发阶段。收购英克隆后，礼来很可能会成立一个新部门，致力于研发生物仿制药。

　　展望未来，礼来表示，考虑到收购英克隆可能产生的摊薄作用，预计2009年每股收益为4~4.25美元。

　　辉瑞： 四季度净收益暴跌

　　辉瑞2008年第四季度净收益大幅度下跌90%，仅为2.66亿美元;销售收入下跌4%，为123亿美元。处方药销售收入下滑4%，为112亿美元。拳头产品降血脂药立普妥销售收入下跌8%;中枢神经疼痛治疗药Lyrica销售收入增长25%，这主要是因为治疗纤维肌痛的应用增加;抗关节炎药Celebrex销售收入增长4%;肾癌治疗药Sutent销售收入增长21%;戒烟药Chantix销售收入下跌36%。

　　2008年全年收益和销售收入同与2007年基本持平，分别为81亿美元和483亿美元。立普妥销售收入下滑2%，为124亿美元;Lyrica销售收入激增41%，为26亿美元。

　　点评：辉瑞第四季度净收益大幅度下跌，这主要是因为COX-2抑制剂Bextra诉讼等相关开支高达23亿美元。此外，抗组胺药仙特明(Zyrtec)和结直肠癌治疗药Campto/Camptosar在美国市场专利期满，抗高血压药络活喜在亚洲市场亦受到非专利药的竞争。

　　辉瑞预计2009年每股收益将为1.85~1.95美元，略低于之前2.49美元的预期。

　　辉瑞1月26日宣布将大规模裁员10%，预计裁员人数将达到8000人以上。此外，公司还计划关闭5家生产厂。辉瑞表示，裁员举措将于2009年一季度开始，2011年结束。裁员范围较广，涉及销售、研发以及行政管理部门。公司CEO表示，此次实施的成本节约策略预期将在2011年前为公司节约30亿美元左右。

　　红榜

　　强生： 净收益大幅增长

　　强生2008年第四季度药品销售收入下跌11%，为57亿美元;净收益增长14%，为27亿美元。抗关节炎药及节段性肠炎治疗药Remicade销售收入同比下跌2.4%;癫痫及偏头痛治疗药妥泰销售收入增长4.3%;抗贫血药促红细胞生长素Procrit销售收入下跌11%;精神病用药利培酮于2008年6月专利期满，销售收入锐减67%。

　　2008年全年，强生净收益增长22%，为129亿美元;销售收入增长4.3%，达到637亿美元。

　　点评：强生药品利润增长，主要是由于实施成本节约策略以及诉讼所得2.29亿美元。强生近两年来裁员约4280人，又收购了辉瑞消费者保健部门，在一定程度上助其在不利的经济环境中保持业绩增长。

　　展望未来，强生表示，考虑到非专利药物竞争以及不利的汇率影响，预计2009年每股收益将达到4.45~4.55美元。分析认为，强生较低的预期值亦考虑到了收购医疗器械公司Mentor造成的收益摊薄。

　　先灵葆雅： 未来发展看好

　　先灵葆雅2008年四季度净收益4.42亿美元，上年同期由于收购欧加农相关支出38亿美元而导致净亏损34亿美元;销售收入大幅增长17%，达到43亿美元。处方药产品销售收入增幅17%，为35亿美元。与默沙东共同推广的降血脂药Vytorin和Zetia销售收入下跌26%，预计2009年将继续下跌，而其国际销售则有增长潜力;抗关节炎药及节段性肠炎治疗药Remicade销售收入增长8%;抗变态反应药Nasonex增长3%;抗肿瘤药Temodar增长4%。

　　2008年全年，公司净收益16亿美元，上年同期为净亏损16亿美元;销售收入185亿美元，同比大幅增长46%。Remicade销售收入21亿美元，同比增长28%;Nasonex销售收入增长6%，为12亿美元;Temodar销售收入增长16%，为10亿美元。

　　点评：尽管受到汇率的不利影响，先灵葆雅销售收入依然大幅增长。这部分受到了欧加农产品的积极推动。欧加农产品在去年第四季度贡献了8.23亿美元的销售收入。

　　对制药企业普遍面临产品专利到期、研发线枯竭的问题，先灵葆雅这方面压力相对较轻，目前有12个新分子实体处于Ⅲ期临床研究或注册前期准备阶段。

　　另外，先灵葆雅曾有计划在2012年前节约成本15亿美元。公司表示，目前已完成6亿美元，预计将提前完成计划。

　　BMS： 拳头产品推动

　　百时美施贵宝(BMS)2008年四季度净收益增至12亿美元，上年同期净亏损8900万美元。净收益包括向礼来售出所持英克隆股份的一次性税后所得5.82亿美元。销售收入增长约4%，达到52亿美元。受益于拳头产品抗凝血药波立维和精神分裂症治疗药Abilify销售的强劲推动，处方药全球销售收入增长4%，达45亿美元。公司与赛诺菲共同销售的波立维，销售收入增长7%;Abilify销售收入激增31%;抗艾滋病药Reyataz销售收入下滑1%;抗艾滋病药Sustiva销售收入增长15%;抗肿瘤药Erbitux销售收入下跌2%。

　　2008年全年，公司净收益52亿美元，上年同期为22亿美元;销售收入增长13%，为206亿美元。公司预计2009年每股收益为1.85~2美元(不计特殊项目)。而考虑到不利的汇率因素，预计2009年销售收入将保持中等偏低的个位数增长。

　　点评：BMS去年得益于礼来同类产品上市批准被FDA推迟，使得波立维市场份额继续保持一枝独秀。多数产品销售增长抵消少量产品销售下滑，使得该公司在众多大药厂全年报表中出现销售和净收益增幅均超过10%的良好表现。即使扣除一次性出售英克隆的收入，也属难得，尤其是现在的环境下。

　　公司最近提拔了总裁新人，估计会沿用过去比较谨慎的作风。该公司分红历来不错，约5.5%，预计在未来3~5年能保持25%的增长，比行业内平均的18%好很多。随着继续瘦身节省开支以及改善效益和研发产出，BMS将成为很好的收购对象，其长期合作伙伴赛诺菲将是最理想和最可能的收购方。

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