太子参狂涨价 江中药业主打产品毛利率下降

　　由于健胃消食片是放在母公司里的，2008年、2009年和2010年上半年母公司的毛利率分别为68.36%、69.89%、61.39%，而2010年全年的毛利仅为47.4%，2011年第一季度的毛利率更是下降到38.78%，可见太子参的价格变动对于消食片的利润影响之大。我们预计今年二季度的毛利率肯定会低于今年一季度，而今年上半年消食片的平均毛利率可能在30%左右，同比将下降30%以上。

　　太子参是一年生药材，去年的高价大大刺激了药农的种植积极性，今年仅贵州和福建两大主产区就比去年扩种了30%以上，估计全国种植面积在五万亩以上。今年截至目前，贵州、福建和安徽三大主产区没有出现类似去年的大灾害，亩产量应该比去年提高20%左右，按照100公斤/亩计算，今年新参的产量当在5000吨以上。随着7月份新参季的临近，太子参的价格从5月开始有了较大的下跌，我们预计新参上市后，价格继续下降的概率较大，若下半年的平均参价能回落到100-150元/公斤，相当于健胃消食片的毛利率比上半年能提高20%～25%，但今年全年的毛利率可能比去年低5%～10%。

　　保健品业务将加快成长

　　江中药业在2008年5月推出了初元复合氨基酸口服液，有两款产品，分别针对术后人群和体质虚弱人群。在初元推出当年，江中药业就快速组建了600余人的专业化保健品营销团队，实现了全国26个省的初元产品覆盖，当年共实现销售收入4934万元。2009年再上新台阶，初元营销团队发展到1000余人，初元全年实现销售收入2.01亿元，同比增长308%。

　　初元2010年的销售收入为2.25亿元，同比仅增长12%。销售增速低于预期的主要原因在于三点，第一是新成立的保健品销售团队增长过快，在经过两年的高速增长后，管理费用大增;第二是产品的升级换代还处于交替期，新老产品共存，由于担心影响老产品的销售，公司对新品的广告没有及时跟上，新品也没有全面铺货;第三是如何在药店推广保健品，公司还在总结和调整中，这也在一定程度上影响了去年销售的增长。

　　今年以来江中药业在售的主要是初元氨基酸产品的升级系列，初元复合肽特殊膳食营养液，也同样分为两款，分别针对术后人群和体质虚弱人群。相比氨基酸系列，复合肽系列性能更优，价格也略有提高。今年江中药业已将复合肽系列在全国全面上市，广告投入也将随之跟上，我们预计今年初元的销售增速将加快，同比有望增长35%左右，销售收入可能超过3亿元，将迈过盈亏平衡点，实现盈利。

　　江中药业还在2010年推出了高级滋补保健品参灵草，主要功效是抗疲劳、增强免疫力和延缓衰老。参灵草定位高端，价位较高，每盒的终端价格是8150元。若按照每天1瓶，每月30瓶，一年服用3个月来计算，一年需要花费7.34万元，若全年每天都服用，则需要花费近30万元，这远非普通人所能消费的。公司将参灵草的目标人群定位为“富贵星”(富人、权贵和明星)。去年江中药业在南京、北京和上海等地进行目标人群的市场测试，市场反响良好，返购率达到20%～30%。

　　我国西洋参、虫草及灵芝的市场容量分别为200亿元、280亿元和100亿元，参灵草作为传统滋补药材的创新替代品，具有广阔的市场空间。若按照增发募投项目的年产2100万瓶的产能计算，参灵草的潜在市场规模在100亿元以上。2010年的销售收入在2000万元左右，今年有可能突破亿元的销售额，成为公司新的收入增长点。但由于前期投入较大，在尚未达到规模效应前，短期内估计还很难实现盈亏平衡。

（责任编辑：陈孟基）

39健康网(www.39.net)专稿，未经书面授权请勿转载。