医药股：短线防补跌 中期看年报

　　近期医药生物指数跑输上证综指。我们判断，如大盘继续大幅走弱，医药板块面临较大的补跌风险。如果市场相对稳定，在整体缺乏热点的情况下，确定性的增发、重组、原料药价格上涨可能是板块炒作的热点。

　　本周是春节前最后一个交易周，节后医药板块年报将进入集中发布期，可提前布局年报行情。

　　题材为先

　　原料药方面，VB5本周维持在55元/kg的价位。目前VB5小幅上涨的主要原因，是关键中间体丙烯腈的价格上涨了25%左右。我们分析认为，在成本驱动和供求规律的作用下，VB5的价格有望继续走高。

　　在各地招标如火如荼进行的情况下，中药、化学制剂子板块表现超越行业指数，风格板块则是题材股、三线股走势较强。

　　上周大盘的走势以区域板块走强为主要特征，西藏药业、青海明胶等个股走强，除此之外，受上药系整合获证监会批准的影响，具有整合预期的广药系、太极系走势较强。

　　并购重组为大看点

　　国务院医改领导小组办公室日前在合肥召开的交流会上表示，确保今年2月底前30%的基层医疗机构顺利实施基本药物制度。

　　业内人士表示，对医药商业公司来说，谁能中标各省的基本药物配送权，可能就意味占据了当地主要市场份额。

　　以北京为例，去年12月《2009年北京市医疗机构药品集中采购配送商遴选工作方案》出台，确定遴选10家大型现代化经营企业，作为2009年北京市医疗机构药品集中采购配送商，并选择2家企业作为备选配送商。北京市对配送商提出六项要求：配送企业必须是注册在北京市行政区域内的法人企业，具有经营许可证和营业执照，参与遴选企业2008年度全年营业收入总额在2亿元(含)以上，仓库建筑面积在1500平米(含)以上，实施了药品安全追溯系统等。

　　据知情人士透露，在挑选配送企业之初，北京市最初只选定一家，后在其他企业的要求下，改为5家，再后来定为10家。目前在北京地区，北药股份是第一大医药商业企业，但在北京一些地区存在不小的空白点，国药股份、国控北京等也不例外。“由10家大企业来做，能否完成任务悬念犹存。而且北京市严格规定生产企业直接或委托此次遴选出的配送商向医疗机构进行药品配送，配送企业对外不能转包，否则作废。”

　　医药分析人士认为，要实现配送网络的覆盖，对于北京的入选企业来说只有一条路可走，那就是收购一些中小企业，北京市有200多家中小批发企业，可以成为大企业的并购目标。我们认为，由于配送利润微薄，与利润相比，商业企业的并购重组也许是当前医药商业更大的看点。

　　一清一减一增

　　我们认为，医药板块未来走势的演绎，主要取决于板块内外部关键因素的进一步演变，在当前医药板块整体持续上涨的情况下，有两大矛盾显得异常突出：

　　首先，医药板块相对于大盘估值水平的高企与大盘较弱走势之间的矛盾。当前医药板块相对于沪深300的溢价水平为80.7%，在大盘同等市盈率的情况下，目前的估值溢价水平已处于近几年的最高值，估值溢价进一步攀升的空间不大。与此同时，市场的避险情绪高涨，使得医药板块受到了较大的压力，在大盘没有明确走强的情况下，这种格局还难以改变。

　　第二，医药行业高确定性增长与个股受益程度不确定性之间的矛盾。医药行业“黄金十年”的增长前景非常明确，而与此同时，由于医改政策细则的不明确以及各地执行上的不确定性，使得相关公司的受益程度仍然需要观察。上述两大矛盾将在今后一段时间内主宰医药板块的具体表现，也加大了医药板块的投资难度。

　　我们综合认为，如大盘没有出现大幅度向上或向下的走势，医药板块跑输大盘的概率不大，但继续大幅度跑赢大盘的空间也有限。我们更关心的是医药板块中所存在的结构性投资机会，归纳起来可以用“一清、一减、一增”来总结：

　　一、清：对估值过高、缺乏业绩支撑的纯粹题材股进行清仓。

　　二、减：对基本面好，但短期估值较高的个股进行减持。

　　三、增：对基本面好且估值较低的个股、业绩良好的补涨股，以及估值合理、具有确定性题材的个股进行增持。如益佰制药、双鹤药业、双鹭药业、海南海药、浙江医药等。

　　长线投资策略

　　我们认为，医药行业由于具备需求刚性的特点且受益于人口老龄化、城镇化和新医改等影响，至少在十年内将保持稳定、快速的增长，其确定性增长和弱周期性的特点，使得其成为不可多得的兼具防御性及成长性的板块。

　　2010年医药板块投资，我们建议围绕以下几个方面进行：

一、2010年是新医改全面实施年，挖掘政策受益超预期的个股，包括：A、基本药物目录受益股，即独家品种入选企业和普药龙头;B、全国和区域医药商业龙头;C、医保目录受益企业;D、中低端医疗器械企业;E、医疗服务企业。

　　二、挖掘有核心竞争优势且成长性好的个股。

　　三、关注甲流、重组以及原料药价格波动等有确定投资题材的个股。

（实习编辑：陈炫瑛）

39健康网(www.39.net)专稿，未经书面授权请勿转载。