中国医药海外并购继续“潜伏”

　　管理很糟的公司；潜在风险大的公司；容易被替代的企业；不坦诚披露信息的企业。

　　4.成功并购的要素？

　　一定要双方优势互补；收购价格要优惠合理；前期调查充分，掌控风险；避免节外生枝增大并购成本和整合难度；人才和管理是关键，让行家操刀；并购后要做合理的国际分工和调整；善用投行与其他中介服务；宏观和微观经济都要分析判断。

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　　药明康德：业绩被海外并购所累

　　药明康德日前发布年度业绩报告称，公司完成但并未超过其2008年的财务目标。公司承认，以1.51亿美元收购的AppTec并未带来预期收益。2008年12月，药明康德停止了AppTec的美国生物制品生产外包业务，称在此方面看不到复苏机会。不过，AppTec的生物制药和医疗器械检测业务仍在继续。

　　药明康德新药开发有限公司CEO兼总经理李革认为，AppTec的萧条业绩是由经济危机大环境造成的，金融危机削减了生物制品外包生产需求。

　　2008年，药明康德实验室外包业务翻倍，达2.05亿美元。其中中国国内的实验室外包服务占大部分，为1.473亿美元。其余为AppTec的检测服务业务，包括生物制药和医学检测，收益为5270万美元。公司进一步称，已经中止的AppTec生产外包业务2008年带来了830万美元的收益，在其收购AppTec后的11个月内，AppTec共带来5770万美元的收益。公司同时指出，AppTec的盈利低于国内业务。

　　药明康德预计2009年中国的实验室外包业务收益将增长15%~20%。不过，中国国内的生产外包业务将减少。

　　药明康德收购AppTec导致资产账面价值降低6050万美元，2008年净亏损9390万美元。

　　药明康德2008年底资金余额为5670万美元，比2007年底的2.136亿美元大幅降低。为了获得进一步增长，公司正在筹建两个主要项目。在苏州筹建毒理实验室，将于2009年下半年提供non-GLP毒理试验服务，于2010年提供GLP毒理试验服务。公司表示，该实验室将增加2009年的运营成本，到2010年才能带来显著收益。公司同时扩大了金山的生产车间，工程将于2009年底完成，专用于Ⅲ期临床试验产品的后期中间体及原料药（APIs）的工业化生产。（丁香）

　　点评：药明康德年度报告显示，其主营业务发展势头良好，但在海外扩张并购、控制发展节奏、管理公司现金流方面或有商榷之处，如：高价收购不赚钱的公司，支付方式全部用现金，对全球经济萧条的预计，现金流控制，扩展速度和节奏，以及固定资产投入，等等。预计公司在未来将出现资金短缺、投资收益下降、融资代价过高的问题和困惑。

　　不过，药明康德是中国最大的医药外包公司，有强大的学习型团队，还是值得长期看好。

（责任编辑：杨梅）

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