制药巨头合并的直接受害者

　　默克Merck和先灵葆雅Schering-Plough以及辉瑞Pfizer和惠氏Wyeth这样的制药业巨头进行合并，受伤的往往是研发部门。

　　默克认为斥资410亿美元收购先灵葆雅将会在未来两到三年内提高公司的效益，因为合并后的公司至少会裁员1.6万人，运营成本的配置也会更加合理。然而默克也许将会发现公司面临的难题不会因为这次倂购而得到解决。默克面临的最大问题是公司的几种畅销药将要失去专利保护，但迄今尚未找到合适的药品进行替代。

　　其原因在于，大型制药公司的合并往往会伤害一个重要部门：研发部。六周之前，辉瑞宣布将斥资640亿美元收购惠氏，这次的收购它们花费了大量的心血，但公司长期的研发前景却没有得到任何改善。耶鲁医学院药理学主任Joseph Schlessinger博士认为，“研发部门规模的扩大并不能提高它的效率，相反当这个团队人数很多时，很难做到科学管理。” Schlessinger博士曾经创立了3家生物科技公司。

　　过去的15年中，制药行业的倂购活动非常频繁，比如辉瑞的几次收购以及先灵葆雅两年前以140万美元收购了荷兰的Organon公司。但这些整合并没有带来获得批准的新药数量的激增。分析人士估计制药行业目前的研发能力只有10年前的五分之二左右。

　　过去8年中，仅仅辉瑞一家公司就向研发部门投入了600亿美元，但从他们的实验室中迄今也没有诞生一种年销售额超过10亿美元的药品。Hay Group Consulting的全球制药行业研究经理Ian Wilcox指出：“总体而言，这些倂购往往都会对研发文化产生消极的影响，特别是在倂购之后大规模的裁员都是不可避免的，而在这个过程中，科研人员数量也会遭到削减。辉瑞进行倂购之后，其研发部门能否像以前那样运作正常，目前还难下结论。”

　　当然倂购能解决一些短期问题。业内的分析人士也认为正是这个原因，倂购还在不断发生。下一步罗氏制药预计能够获得生物科技巨头Genentech（NYSE：DNA，新闻，图表）余下的40%股份。Genentech对罗氏的收购要约已经抵抗了数月之久。如果这次交易达成，许多业内的观察人士预计Genentech公司科学家出身的著名首席执行官Arthur Levinson将选择离开，而这个消息对于Genentech的其它科学家来说无疑将是毁灭性的。

　　无论对于默克还是辉瑞来说，倂购都是救急的方案。在未来三年之内，这两大巨头都面临着畅销药专利到期的问题，之后就会迎来非专利仿制药品的竞争。因此，Hay Group的高级顾问Matt Gurin认为，“默克收购先灵葆雅以及辉瑞收购惠氏其实都是防御性收购而非战略性收购。它们只是为了填补现有产品线的缺口。”

　　默克和先灵葆雅在产品线方面确实具有互补性。这两家公司之前就曾经共同推广过两种抗胆固醇药物Vytorin 和 Zetia，尽管由于市场对安全性和疗效的担忧，这两种药物去年的销售额都出现了下滑。默克擅长的领域是咳喘药物和疫苗，它们的产品中就包括不久前刚刚开发出来的子宫癌疫苗Gardasil，而先灵葆雅则擅长生物制药。通过倂购，默克将得以涉足非处方药和动物保健产品市场。这两家公司宣称通过合并2011年之后每年可节省35亿美元，而且交易后的第一个完整财年就能实现每股盈利的上升，而这主要归功于裁员和部门合并带来的效率提高。

　　默克的首席执行官Richard Clark在宣布这项倂购时还特别强调了先灵葆雅正在开发的项目，称“先灵葆雅的员工已经建立了一个业界领先的研发引擎，并且其处于晚期的项目正与我们自己的项目互补。”他表示倂购可以使得公司处于晚期研发阶段的药物数量增加一倍，达到18种。

　　但耶鲁的Schlessinger发出警告，称合并交易将延缓这些产品开发的进程。他从自己的切身体会出发，谈到1999年他将自己的初创公司Sugen出售给了Pharmacia，后来又亲眼目睹了2000年Pharmacia被辉瑞收购。他表示：“在倂购结束之前，惠氏、辉瑞、默克和先灵葆雅实验室中的员工都将停止手头的工作，只是坐在那里考虑‘我的工作会发生什么变化？’他们的工作将会搁置很长很长的时间。”

　　HSY： “甜蜜的事业”

　　说到好时（Heshey）巧克力，相信很多朋友都很熟悉，这家总部位于宾夕法尼亚州好时镇的巧克力糖果制造商至今已经拥有100多年的历史了，公司在好时镇拥有三家现代化的巧克力工厂，而实际上好时镇的居民几乎都是公司员工，每天在这个镇上所生产的巧克力仅KISSES一个品种就多达3300万颗。今日有消息称好时公司Hershey Co。 收购了全球最大巧克力制造商Barry Callebaut旗下亚洲区消费级事业部Van Houten Singapore，从而进一步扩大Hershey品牌 的海外知名度，公司将通过这个新收购的部门更广泛的开辟中国、韩国以及整个亚洲市场。

　　事实上很早开始Hershey的产品就出现在亚洲市场，但是这些产品都是经过从美国进口，直到2007年好时公司与韩国乐天糖果公司合作在中国投资建立了一家巧克力工厂，从而好时巧克力从此可以在中国生产，从而大大提高其产品在具有极大潜力的亚洲市场所拥有市场份额。去年9月，好时公司在美国本土以外的第一家世界旗舰店在中国上海落户，从而实现“把好时甜蜜从美国带到中国”，这家占地445平方米的旗舰店汇集了好时公司独特的互动零售体验以及丰富的巧克力产品，将市场开发首先着眼在上海这样消费潜力极大的中国城市。

　　在打入海外市场的同时，好时公司计划在近两年把广告支出增加20%以上，重点关注为公司带来丰厚销售额的核心品牌，通过关键客户群来推动业绩增长，从而实现销售与利润的持续增长。

　　尽管全球经济衰退令人们改变了消费习惯，节省之风盛起，但是人们没有舍弃浓浓的巧克力所带来的甜蜜感觉，巧克力神秘的吸引力令好时公司在消费紧缩的市场依然获得亮眼的销售业绩。2008财年第四财季公司销售额同比增长2.6%至13.8亿美元，全年销售额增长3.8%至51.3亿美元；第四财季凈利润达到8220万美元，同比增长51%，全年凈利润增长48%至3.1亿美元。公司预期2009财年凈销售将会增长2%到3%，持续经营所得每股盈利将增长6%到8%。另外公司预计今年将产生现金流为每股3美元，股息收益率为4%。

　　目前好时的股价为31.92美元，预期市盈率为15.8倍，尽管看起来并不便宜，但是已经处于自2004年以来的最低位，结合基本面来看上升空间很大，值得重点关注。

　　金融市场开始好转？

　　今日市场迎来连续第三个交易日的上涨，相继出现的利好消息使今日的反弹走势比昨日更加坚定，道指涨幅达到3.46%，重新回到7000点之上，纳斯达克指数和标普500指数分别上涨3.97%和4.07%，中小盘股表现尤为强劲，罗素2000指数涨幅达到6.5%。不过对于近几个交易日的连续走高，投资者依然保持高度警惕，有分析师指出，上周大量的卖空将指数打压至12年来的最低位，这些交易者在本周开始买回卖空出去的股票，因此促使指数上涨，而且就在昨日有消息称美国证券交易委员会预计将会提议恢复“报升规则”，根据这项规则，股价只有在高于上一交易日的价格时才能对其进行卖空交易，不过这项规则的重新实施可能对投资者恢复信心具有积极作用。

　　金融板块今日大涨10.3%，是本年度单日涨幅最大的一天，Citigroup上涨8.4%，JP Morgan Chase上涨13.7%，继这两家银行首席行政官发表讲话以后，Bank of America首席行政官Ken Lewis今日也做出相同行动以证明目前银行状况良好，他相信BAC将通过政府压力测试，预计今年将产生500亿美元的税前利润，营收将达到1000亿美元，同时Ken Lewis强调由于美股市场的震动，在过去的一年时间BAC的市值已经缩水近85%，而这样的下跌完全是非理性的，“银行国有化”的论调完全误导了投资者。本周三大银行的最高管理层做出相似表态无疑可以舒缓长久以来投资者对金融市场的担忧，不过要维持金融板块的持续增长，依然要看政府的进一步措施。

　　今日出台的主要宏观数据并不乐观，上周初次申请失业救济人口超预期增长9000人至65.4万，持续申请人口也超预期增长20万至532万人；2月份零售销售下滑1%，预期下滑幅度为5%。

　　美国财务会计准则委员会主席今日向众议院金融服务委员会表示关于“按市价估值”的会计方式是否执行将在三周以后有定论，如果改掉这一会计制度对很多企业来讲是一件好事，因此市场也表现热烈，尤其是银行股，因为一些银行很有可能在这种制度改编后“咸鱼翻身”，不过这种改变更像是数字游戏，也许可以让投资者恢复一点信心，但是无法从根本上解决问题。

（责任编辑：杨梅）

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