S哈药经二次股改方案 终以“裸改方案”通过

　　尽管截至记者发稿，最终统计结果仍未出炉，但是，据接近S哈药董秘办的人士透露，“投票率和支持率都很高。最主要的债权人和基金等机构基本都投了赞成票，8.1亿股流通股中，有5.9亿股参与投票，流通股股东投票率将超过50%，其中赞成票超过95%。”据他介绍，基金和主要的债权人都是通过网络进行的投票，到现场投票的人非常少。

　　股改前，南方证券违规持股，导致哈药股份出现畸形的股权结构，同时也使S哈药的股改进程受阻。

　　今年4月，S哈药首份股改方案10送0.05股的对价一经抛出，立即遭到包括债券(资讯,行情)人在内的绝大多数投资者反对，被戏称为“零对价裸改方案”。

　　8月1日，新对价方案是10送0.07股，被投资者指责“换汤不换药”。

　　8月22日，投票表决前，哈药集团将方案再做调整：将大股东承诺在限售期满后，通过上证所挂牌交易出售股份的价格从不低于每股12元调整为14元。

　　股改停牌前的8月14日，S哈药收报10.74元。

　　经过调整，S哈药最终获通过的股改方案为：哈尔滨市财政局以豁免哈药股份对其1.3亿元债务的方式，代哈药集团向流通股股东支付对价，相当于10送0.07股。哈药集团则承诺未来30个月内注资26.11亿元。

　　如果大股东未在30个月内提出注入优质经营性资产及现金资产的议案，哈药集团将在期满当年及之后历年年度股东大会之前的适当时间，提出现金分红，且分红额度不低于该年度实现的可分配利润的80％，哈药集团由此获得的现金分红将全部立即转赠给所有无限售条件流通股股东，直至提出注入优质经营性资产和现金资产的议案。

　　携新方案拜票

　　尽管方案有所调整，但大部分中小投资者认为，大股东支付的实际对价太低，远没有达到医药行业平均水平，而资产注入有画饼充饥之嫌。股吧中有不少抵制投赞成票的帖子。

　　那么哈药股改方案何以获得通过呢？

　　据北京一位基金方面的知情人士透露，8月11日，哈药公司专程派人来京拜会主要的债权人、基金，并与之进行了详细的股改方案沟通。“这次沟通很成功，机构答应了哈药投赞成票的请求。”

　　S哈药人士也证实，“S哈药有专人负责与债权人、基金等的沟通，公司对于新方案通过的投入很大。”

　　Topview数据显示，基金二季度大量买入S哈药，净买入资金约达13亿元，位列医药股前列。截至停牌前，S哈药的机构持仓比例达29.2%，筹码较为集中，而散户持股比例只有几个百分点。这也意味着，如果争取到机构赞同票，新方案的通过就没有悬念。

　　8月21日，记者从S哈药内部了解到，“通过网上投票的数亿股流通股都是赞同票，反对的很少。”而网络投票的主力就是基金。

　　这次机构一反常态投下赞成票，被外界猜测在北京股改沟通中，哈药明确了注入资产的明细和时间表，以争取机构的赞同票。

　　而前述基金知情人士表示，本次沟通中，哈药集团虽未明确注入资产明细表，但是透露拟注入的资产包括动物疫苗、生物制药以及集团新培养的一些资产。据了解，哈药集团最主要的动物疫苗资产是黑龙江省生物制品一厂；生物制药的主要资产是哈药集团生物工程有限公司，以上两家公司都有数个明星产品，另外还有多个在研品种，和国家级一类新药。

　　沟通中，基金提出，30个月内注入资产，时间拖得太长，唯恐变数太多，或者到时市场不好。哈药集团则承诺，资产注入时间会尽量缩短，但方案中没有对30个月做出更改。

　　上述基金人士告诉记者，基金投赞成票，是出于支持公司发展的考虑，因为股改方案一再被否，拖延了公司的股改进程，使上市公司不能再融资，对上市公司发展不利。但实际上，基金和普通投资者一样，对资产注入也是心存疑虑。

　　作为国有控股的中外合资企业，哈药集团旗下拥有2家上市公司——S哈药和三精制药(600829.SH)，及27家全资、控股及参股公司，注册资本共计37亿元，资产总额120亿元。

　　2007年年报披露，S哈药总资产约90亿元，三精制药(600829)总资产约27亿元。那么，除此，哈药集团26.11亿元资产从何而来？而且哈药集团一直未明确注入资产明细，实在不能令包括机构在内的投资者放心。

　　 　达成利益妥协

　　“股改方案获通过说明，调整后的方案达到了各方利益的平衡点。”8月22日，参加完哈药股改现场投票的兴业证券医药行业分析师王晞，第一时间接受本报记者采访时认为，尽管此次股改方案对价不高，但大股东提出的资产注入方案有助于增厚公司业绩，提高未来的盈利能力。

　　他表示，目前，哈药股份处于非正常状况，南方证券股改前违法违规持有S哈药流通股714896972股，占总股本的 57.56%，而哈药集团持有34.76％的股权，实际上失去第一大股东地位，而南方证券被破产清算，其持有S哈药的股权被冻结，这些导致大股东推动股改的意愿不强，股改对价低于行业其他企业水平，属于特殊情况，而哈药集团数次调整方案表明了推动股改的决心，所以各方均做出让步。

　　 　　王晞认为，通过的新股改方案中，大股东进行了若干承诺，可以看成控股股东为消除南方证券持股的影响，保持对S哈药的控股权，及提高上市公司未来盈利能力做出的努力,自医药新闻网。同时，也表明地方政府及哈药集团将以S哈药作为核心运营平台，而哈药集团逐步定位于控股公司，改变前一阶段侧重打造哈药集团为业务经营平台的做法。

　　“债权人也投了赞成票。”8月22日下午3点，S哈药董秘办人士接受记者电话采访时称，结合网上投票和现场投票看，哈药股改方案通过很顺利。

　　前次股改未获通过，主要障碍在于原南方证券部分债权人对股改方案投反对票，导致流通股股东赞成比例不到 2/3，而未获得通过。

　　王晞透露，这部分债权人在S哈药首次股改被否后，多数将持股抛出。经历一轮下跌，公司股价已跌到合理估值区间内，债权人股东的抛售意愿暂时已不再强烈，他们可能更倾向于公司回到合理估值水平后，在二级市场减持。

　　目前，行业面临新一轮整合，股改后，公司可以抓住机遇，对外收购合适的企业或产品，实现规模扩张，增强企业实力。

　　对于S哈药未来半年的业绩预期，王晞用“平稳增长”来形容。他说，目前市场已进入熊市下半场，估值下行的压力转化为业绩下滑压力。但是，医药行业的成长性非常确定，行业利润增速远超过整体工业利润增速，因此，医药股将成为市场投资的热点，而S哈药作为医药行业的龙头企业，受到关注是可以预期的。

（实习编辑：肖晓堃）

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