并购风潮席卷生物制药业

　　不过有一样是确定无疑的：对生物科技公司的并购风潮将会愈演愈烈，因为大型制药公司试图通过收购已经得到认可同时前景看好的生物工程药品来丰富自身产品系列的意愿越来越强烈。

　　对百时美而言，赌注压在了ImClone的抗癌药Erbitux上。对罗氏而言，Genentech包括心脏病药品Activase、抗癌药Avastin和生长激素产品Nutropin在内的众多产品都是吸引力所在。

　　激发大型制药公司对新产品需求的因素是几种重要药品的专利权即将到期。当然，专利保护一结束，更低廉的仿制药的市场就打开了。

　　在不太久的将来，辉瑞制药(Pfizer)(PFE)风靡全球的降胆固醇药Lipitor将失去专利保护，该药去年在全球的年销售额超过120亿美元。Lipitor将在2011年专利到期。其他专利到期的热门药物还包括：惠氏(Wyeth)(WYE)的抗抑郁药Effexor，2010年到期；美国默克(Merck)(MRK)的抗过敏药Singulair，2012年到期；礼来(EliLilly)(LLY)的抗精神分裂症药物Zyprexa，2011年到期。

　　摩根大通医药分析师克里斯托弗-肖特(Christopher Schott)写到，许多大型制药公司“三四种产品的盈利就能占公司利润的一大块”。

　　同时，这些公司高成本的研发项目也有成有败。T.RowePrice医疗分析师杰伊-马克科维兹(Jay Markowitz)表示，尽管这些制药巨头将数十亿的资金往里砸，“很多公司正面临着严重的专利中止问题，几十亿美元的营收将突然消失。”

　　不过，许多大型制药公司资产负债表上都有大量的现金，用来进行收购。美元的疲软使得外国收购者对美国公司垂涎欲滴，而且整个生物科技与制药市场看起来已经非常适于展开并购行动。

　　标普分析师史蒂文-西尔弗(Steven Silver)表示：“收购一家熟知且在核心药品上有合作的公司，这样得到的协同效应是最大的。”

　　以旧金山的生物科技公司Genentech为例，它上周拒绝了罗氏每股89美元的出价，认为低估了公司的价值，但是它与这家瑞士制药巨头有着悠久的合作史，罗氏已经拥有Genentech大约56%的股权而且经销着后者的一些产品。

　　Turner Investment Partners投资组合经理弗兰克-萨斯特思科(Frank Sustersic)表示：“大型制药公司希望能够完全控制产品线上的药品。比如2007年礼来就以23亿美元收购了Icos，礼来与Icos此前有一家生产抗勃起障碍药物Cialis的合资企业。

　　American Century Investments资深投资分析师维纳-撒帕尔(Vinay Thapar)表示，“看起来好像制药公司在追求那些拥有现成产品的公司”，也就是说已经获得监管部门批准的药品。

　　撒帕尔认为，大公司将会继续向小公司支付授权许可费，换取未来的盈利空间。在这种情况下，大公司不一定要采取收购的方式。

　　撒帕尔和其他分析师认为，Onyx Pharmaceuticals(ONXX)有可能会被拜尔(Bayer)所收购。Onyx同这家德国制药巨头有一家合资企业，生产抗肾癌和肝癌的药物Nexavar。

　　萨斯特思科认为拜尔的出价可能会高达每股65美元。他说：“从某方面来讲，拜尔可能要想百分之百控制这些资产。”Nexavar被认为前景光明，尤其是它已经获得了其他市场的准入许可(最近中国批准它作为抗肝癌药进入该市场)，如果它还可能用来治疗其他癌症，包括乳腺癌、肺癌和皮肤癌，那前途更加不可限量。

　　至于大公司为什么宁愿买现成药品而不自己开发新药，有人认为是因为新产品要面临美国食品与药品管理局(FDA)的严格审查。

　　马克科维兹表示：“在安全和药效之间，FDA显然是更注重安全的。”这意味着审查过程可能非常漫长，尽管某药品对消费者可能是有利的。

　　当然，并非所有公司都只关注已经上市的药品。Vertex Pharmaceuticals(VRTX)正在开发Telaprevir，这种药物有望缩短丙肝的治疗时间。Vertex也被一些投资者认为最终会被人收购。Telaprevir目前正处在收官的三期临床试验阶段。Vertex是同强生(Johnson & Johnson)(JNJ)合作开发这一药品的。

　　最近，由于先灵葆雅(Schering-Plough)(SGP)宣称其同Telaprevir竞争的产品取得进展，Vertex股价大幅下跌。不过有些分析师认为我们仍不应低估Vertex的产品。T.RowePrice的马克科维兹认为：“在我看来，它将是上市的第一种治疗丙肝的直接抗病毒药物，治疗效果有望大幅提升。”

　　另一家可能引起买家兴趣的是Amylin Pharmaceuticals(AMLN)。公司正在研制一种治疗2型糖尿病的制剂，可以每周注入一次，而不必每天注射。Amylin此药的研发有多个合作伙伴，包括礼来。公司已经有两种糖尿病药物上市，Symlin和Byetta。但是分析师称，正在开发的产品可能具有重大优势。马克科维兹说：“这种药每周注射一次便可大幅降低葡萄糖含量、可以减轻体重，又不会导致血糖过低、给心血管带来安全问题，未来价值应该超过数十亿美元。”

　　任何人谈到作为潜在收购目标的生物科技公司时都不应该忽略United Therapeutics(UTHR)。它有一个让许多其他小型生技公司艳羡的优点：公司在盈利。它前景最好的产品是治疗肺动脉高压的Remodulin。尽管市面上还有其他同类药品，但是萨斯特思科认为United Therapeutics是“明显的领军者之一，他们有可能造就一款超级畅销药”。

　　Alexion Pharmaceuticals(ALXN)则给撒帕尔留下了类似的深刻印象。该公司最近季度每股盈利6美分，从去年同期每股亏损75美分的局面扭转过来。它的药品包括治疗一种罕见的阵发性睡眠性血红蛋白尿症的Soliris。

　　Soliris非常昂贵，每个病人一年要花费38.9万美元，但是它对病人群体的定位非常明确。

　　这种药第二季度净销售额接近6000万美元，高于第一季度的4550万美元，也远远高于去年同期的980万美元。目前该药已经获准在美国和欧洲市场销售，有望在明年年底推广到日本。

（实习编辑：肖晓堃）

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