东阿阿胶入局 如何影响S三九？

　　"东阿阿胶控股权变更为三九医药投资，与我们没有关系，那是华润在做，对我们也没有影响。我们与东阿阿胶是两家独立的上市公司，东阿阿胶的股改方案对我们没有借鉴。"S三九证券代表李昊对本报表示。

　　本报另获悉，华润已将收购目光瞄向ST东盛(600771)，据传ST东盛向华润定向增发8000万股。但ST东盛证券部一女士在接受本报采访时否认了这一说法。

　　华润为何在S三九修改中的股改方案出台前，宣布东阿阿胶控股权转入三九医药投资?S三九新的股改对价推出后，华润还将使出什么出人意料的大动作?

　　S三九股改又添变数

　　8月6日，东阿阿胶公告说，公司接控股股东华润东阿阿胶通知，华润东阿阿胶的股东华润股份将其所持有的56.619%的股份转让给深圳三九医药投资，公司控股股东华润东阿阿胶的股东由华润股份变更为三九医药投资。变更的理由是，"为打造央企医药平台，整合内部医药资源。"

　　三九医药投资是新三九控股的全资子公司。新三九控股是国务院国资委和三九集团债委会为三九集团重组而设立的整合平台，成立于2007年3月，当年12月国务院批准三九企业集团并入华润成为其全资子公司。2007年7月，华润医药收购新三九并向其增资40亿元，以收购三九集团的有效资产。

　　而华润介入东阿阿胶，始于2003年。

　　随着此次变更，东阿阿胶成为华润医药板块中与S三九并列的上市公司。那么，东阿阿胶会否对S三九构成影响?

　　事实上，已有很多股民将东阿阿胶的股改对价拿出来进行对比，指责S三九的对价过于吝啬。同为华润控股，东阿阿胶2007年5月实施的对价是10转4派2.5股上市权证，而华润控股权更集中的三九却只有10转2.2送0.122，权证还不能上市流通。

　　正因该股改方案对价偏低，S三九2008年7月9日推出这个"三合一"方案受到基金与中小投资者的抵制，部分股民给本报打来电话说，"S三九的对价与S哈药的裸改有得一比，如果低于10送4，我们就投反对票"。S三九被迫于7月17日作出方案调整，新的方案正在国务院国资委报批中。

　　"华润已上报国资委，修改后的新方案可能下周就能出来。"S三九证券代表李昊说，但他没有透露具体的对价。

　　市场普遍猜测，S三九的新股改方案将取消复杂的权证，改为直接送股。银河证券李鹰鹏认为，S三九股改方案仍存变数，预计会实质性地超过"10送3股"。

　　S三九合并东阿阿胶悬念

　　知情人士透露，华润医药控股有限公司(即目前的新三九)将择机到海外上市，但前提是在国内整合一批医药资源。目前整合进新三九的已有S三九、东阿阿胶，下一步华润还会收购药业资产。

　　"根据华润在电力、零售等其它业务的运营方式推断，不排除华润收购兼并相关业务，培育后注入S三九的可能性。"李鹰鹏认为。市场猜测，S三九会不会收购东阿阿胶?

　　该知情人士说，S三九以后主要做OTC、中成药和销售网，东阿阿胶定位于品牌中药、中药保健，双方都有独立品牌，都可能成为细分龙头，但双方整在一起的可能性很小，看不出有什么合并的必要性。申银万国的分析报告也认为，从短期看，三九不会收购东阿阿胶，收购并不是很优的策略，反而会造成难以估量的损失。

　　即使S三九不合并东阿阿胶，华润也不会停止在医药资产的布局。2004年，华润接手华源，意在整合北京医药集团和上海医药集团，但这两桩交易由于地方利益的纠葛长时间处于僵局。

　　2008年6月，上海国资委将旗下60%上药集团股权无偿划转给上实集团，华润折戟上药集团控制权。另外，北药集团50%股权掌握在北京国资委手中，华润也进退两难。在此情形下，华润另谋其它收购。这便有了收购ST东盛的传言。

　　尽管华润未来在S三九身上仍将不乏动作，但接管三九一年来，短期成效显著。新三九已偿付S三九的全部重组债务，S三九的财务费用从去年上半年的9232.7万元下降到今年上半年的319.9万元，下降幅度达到96.48%，公司的资产负债率由去年同期的64.65%下降到今年的32.77%。另外，因大股东及其关联方清偿全部占用款，使计提坏帐准备由去年同期的2204.47万元减少到今年的982.70万元，对业绩亦有正面贡献。李鹰鹏测算，二者合计影响每股收益约0.082元。"预计公司2008、2009年的每股收益分别为0.51、0.63元，公司已经值得长期关注。"

（责任编辑：张叶）

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