药业巨头上演“三国志” 并购风潮规模为王

　　整合之忧

　　新上药目前被认为是三巨头中内部整合最有希望的一家。但有医药行业分析师“眼尖”地发现，新上药交出的首份年报中，并没有按照产品线细分收入。分析师们据此认为，“新上药”的内部整合还有待时日。国药则提出了按照日本垄断型药企的技术构架改造自身网络的想法，但上述人士认为快速收购来的企业消化起来也会比较困难。而华润医药面临的最大问题就是整合，涉及多个公司不同的股权关系。到目前为止，北药和华润医药的内部整合，即使在会计上也尚未最终完成。

　　传统的国企思维、老旧的管理层选拔机制、缺位的薪酬体系设计以及管理人员随意兼职、甚至利益转移等问题，比重组本身更令新团队头痛。

　　“尽管新上药的内部整合还没有完全完成，但是公司的机制有所转变。”一位医药行业资深分析师观察认为。

　　“今年我们提出两个转变，一是经营模式上的，即从上海的上药转变为全国的上药;二是从传统国企转变为市场化的企业。如果实现了这两个转变，上药的竞争力一定会大幅度提升，关键是制度安排。”吕明方说。

　　“如果整合得好，未来两到三年新上药的协同效应可能会发挥出来。”和君创业医药咨询部门负责人冯烨表示。一位A股医药行业分析师则认为，新上药在华东的“绝对权威”来自普遍存在的地方保护主义。对此，吕明方表示，“我们的运作坚持市场化，才会持久。”

　　国药则明确了分块发展的战略思路，“国药的优势在流通、生物医药和器械。”冯烨表示，“分块发展较容易分别管理;一体化则对团队管理能力要求更高。”

　　目前按照销售规模排名第五的南京医药，屡次传出被并购的消息而无果。一位接近南京医药的知情人士表示，几大巨头都曾接触过南京医药，但“南京医药明确表示不愿意嫁给他们，根本没有坐下来谈判。”该人士表示，南京医药近年来也曾多次并购，但拖累了效益，2010年底近200亿元的收入，利润不到3000万元，利润率只有千分之一。

　　“这恰恰是国字头企业盲目追求规模扩张后都应该担心的问题：效率何在？”他说。

　　谁能挑战

　　国药、新上药和华润北药俨然已成三国之势，吕明方对此打了个比方：“我们就像三大航空公司，有打有闹，但是关系也很好。”

　　不过，随着新医改政策中获利的二线以下城市、县域经济体医疗需求的猛增，医药流通已经呈现“网络下沉”的局面。三巨头都已开始在这些地区布局，这样一来，他们将直接面对民营背景的医药流通上市企业九州通的挑战。九州通在2010年获得出身地湖北省基本药物配送资格后，在当地已经小试并购整合的牛刀。

　　“九州通已拥有全国的网络布局，只是苦于无法进入高端市场。但在中低端市场，它比国企巨头们更有经验，费用控制也更出色。”一位医药行业资深人士表示，九州通多年来捡缺补漏，在毛利率较低的药店渠道和二级以下的医院渠道耕耘，通过极力控制期间费用，在做到与南京医药相当的200亿元规模的同时，保持了3%左右的行业平均净利润率，殊为不易。

　　一位国药人士并不掩饰：九州通在高端市场还无法对其构成有效竞争。

　　“国药的主要优势是央企背景和全国性网络的结合”，一位医药行业资深研究员表示。他认为，尽管没有明文限制民资药企的准入领域，但迄今九州通尚未与国资药企巨头们正面竞争。国药作为计划经济时代一级站的管理者，这些一级站在体制改革之后大多成为了地方医药企业，这使得国药在并购地方药企时占得先机，并可以利用央企的资源优势向地方政府“施压”。

　　“政策性资源在并购中往往比资金更重要。九州通想要在同等条件下竞购是不可能的。”一位并购业资深人士表示，“虽然九州通加南京医药是个富有想象力的组合，但现实中绝无可能。”

　　“对于地方政府而言，卖给国企即使出事了或者垮掉了，多少钱卖的，都无所谓，不会被追究责任的。”上述券商并购部门负责人表示。

（责任编辑：姚琦）

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