生物医药新模式 市场扩容亮点纷呈

　　重点公司简评

　　根据我们对于生物医药领域的判断，我们建议投资者重点关注如下：天坛生物、双鹭药业(49.01,-0.30,-0.61%,股票吧)、达安基因、长春高新、通化东宝、华兰生物、科华生物等几个公司，另外，生产维生素B2的广济药业(30.45,0.46,1.53%,股票吧)，也希望投资者关注。下面就各个公司作简要的评述，详情可以参见我们以往的深度报告。

　　天坛生物(600161，增持)

　　公司是中生集团下属的唯一上市公司，目前最引人注目的是中生集团的整体上市预期。在公司整体上市后，公司将在疫苗、血液制品领域得到极大加强，拥有几乎全部的疫苗、血液制品生产文号。特别是在在疫苗领域，中生集团疫苗品种众多，在研产品线丰富，国内新上市的疫苗品种几乎都是中生集团首先开发并上市。(详细品种可以参考我们去年底做的疫苗行业研究报告)。在完成集团整合后，天坛生物将获得如下的重要品种，从而在疫苗、血液制品两个领域成为业内的龙头企业。

　　公司上半年受到停产影响，造成母公司业绩下滑，但是其子公司，长春有限的水痘疫苗销售良好，公司整体业绩变化不大，母公司明年将会呈现恢复增长的态势。受益于疫苗行业和血液制品行业的发展，中生集团未来几年将继续保持高速的发展势头。

　　双鹭药业(002038，增持)

　　双鹭药业是一个很优秀的研发驱动型的企业，公司在研的产品线很丰富。公司目前的主要收入来源为生化药和生物药，目前该公司的主要品种为复合复酶等，复合复酶是国内的独家品种，今年上半年的销售为3878万元，该品种今年下半年的增长性很快，预计该品种明年的销售额将会突破亿元大关。公司今年主营业务的收入约为23330万元，全年净利润约为1.13亿元，投资收益约为2500万元，EPS约为0.92元，其中投资收益贡献0.2元。公司今年及未来两年的业绩分别为0.92元、1.01元及1.25元，其中证券投资部分将会逐渐减少，由新品种上市带来的主营业务带来的收益将会有显著的提升，分别为0.75元、0.92元、1.25元。

　　华兰生物(002007，持有)

　　华兰生物是国内的主要血液制品生产商之一，公司目前是最大的血液制品生产商。

　　公司从2004年开始进入疫苗领域，公司开发的疫苗，除大流行流感疫苗外，都是市场中已有的品种，对于公司在疫苗领域的前景不宜过于乐观。其中第一个上市的品种为乙肝疫苗(汉逊酵母)，该品种目前市场的产能已经过剩，华兰生物与健康元的进入，必然将导致产品价格下滑，而市场接种人群不会有显著增加，直接导致市场销售额的下滑。公司在研的疫苗品种众多，而且都是市场销售额较大的品种，因此，公司将会在未来几年内逐步进入疫苗领域的第一梯队。

　　通化东宝(600867，持有)

　　东宝的胰岛素是具有广阔市场潜力的项目，目前，国内胰岛素市场约20亿元，而且每年以超过10%的速度在增长。公司目前面临的问题是销售问题，公司产品价格与进口商差别不大，进口商的产品组合包括长效、速效、人胰岛素等品种，更方便患者使用，产品相比东宝有很大的优势。东宝的II期工程，会对公司产品销售有所促进，但是，我们对项目的前景表示谨慎乐观，销售前景可能会低于市场的预期，对于明年的业绩，目前的股价偏高，详情请见我们的深度研究报告。

　　长春高新(000661，持有)

　　公司的主营业务包含制药、地产两个领域。公司最大的亮点在金赛药业，金赛药业拥有良好的产品线(长效生长激素、重组人胸腺素α1，重组促卵泡素)，明年该公司最大的看点是其长效生长激素，该项目目前已经处于III期临床，有可能在明年下半年或者后年上半年上市。

　　旗下的百克生物是长春高新旗下另一块优秀的药业资产，公司今年收购了狂犬疫苗，由于药监局审批较慢，公司的狂犬疫苗、水痘疫苗将推迟到2008年度上市。水痘疫苗预期在今年10月份进行GMP认证，估计该品种上市可能会在2008年度的下半年。狂犬疫苗GMP已经通过认证，产品可能也将会在2008年度的下半年上市。狂犬疫苗与水痘疫苗都是疫苗里的大品种，百克生物的这两个品种上市，预期在近期内将会有较好的市场表现。由于2008年度销售时间不长，估计长春百克生物这两个品种2008年度的销售额分别在2000-4000万元。公司在研品种较多，还没有品种上市，2006年度亏损合计1700万元。预计在2008年度，百克生物将会扭亏，略微盈利。我们要提醒投资者注意的是，正如我们前面报告所述，狂犬疫苗的短缺，是由于短期内质量标准提升造成供应商减少以及批签发过慢引发的。目前在申报狂犬疫苗的生产商很多，预期该品种难以长期保持短缺的情形，不应当报以过高期望。我们能看到公司存在着拥有良好盈利潜能的资产，但是对于未来的业绩尚难把握，建议投资者关注。

　　科华生物(002022，增持)

　　公司是国内诊断试剂领域的龙头企业，产品线包含了诊断试剂中的主要大品种如乙肝、丙肝和艾滋病免疫诊断试剂。公司这些品种产品质量在众多竞争厂商中处于前列，这也是公司产品市场占有率高居前列的根本原因之一。核酸诊断试剂引入血筛市场，也是公司面临的重要发展机会，科华生物在血筛市场的市场占有率有可能会超过达安基因，公司仪器销售将会是公司未来业务增长的一个亮点。

　　达安基因(002030，增持)

　　公司在收购中山生物后，获得了免疫诊断类产品，包括乙肝、丙肝、艾滋病等大品种。从每年国家艾滋病诊断试剂评价来看，近年来，中山生物的产品质量都略逊于科华生物，这也可以部分解释科华生物在免疫诊断试剂领域产品与中山生物差别不大，但是销售额却大得多。当然，我们也注意到中山生物的销售力量与科华生物相比差别很大，中山生物的销售领域目前主要在广东、浙江等地，在进入达安的研发、销售平台后，我们认为销售额将会上升，而产品质量也将会逐步改善。

　　达安、科华等单位正在申报用于血液筛查的核酸诊断试剂(乙肝、丙肝、艾滋病)，达安、科华生物都已经申报，但是就目前的进度看，今年内获得新药证书的难度很大，在明年上半年获得新药证书将是较为乐观的估计。

　　我们预期国家强制性要求政策的颁布，也将会晚于国内生产商获得血筛新药证书的时间。国内核酸诊断试剂进入血筛市场在下半年将会是较为乐观的估计。因此，血筛市场对于科华、达安明年的业绩可能影响不大，在2009年度，该市场将会对达安与科华业绩产生较大的影响。

　　达安目前最大的亮点在于其临检中心项目，临检中心连锁是国外已经成功的盈利模式，该项目在国内还是全新的，国内虽然有少数几个临检中心起步，但是规模都还很小，全国布点的进度会落后于达安。我们在达安的报告中，已经介绍过了达安与国外临检中心的情况，详情请见我们的相关报告。公司的广州临检中心已经盈利，上海临检中心也开始运营，明年开始大规模全国布网后，预计将会在2010年才可能达到盈亏平衡点，在2011年开始产生盈利。

　　广济药业(000952，持有)

　　受益于核黄素大幅度提价，广济药业的业绩也出现了大幅度的增长。80%核黄素价格由今年初的160元/公斤，长到最高时候的1000元/公斤，目前，市场价格回落到了590元/公斤，而且还没有企稳，公司的出厂价在560-630元/公斤。

　　核黄素价格的回落，是由于巴斯夫复产及山东恩贝、厦门金达威等新生产商进入。使用发酵方法生产的产品，技术门槛不是足够高，预计在明后年，公司面临的竞争压力更大，核黄素产品价格会出现较快的回落趋势。由于广济药业主要收入来源为核黄素，盈利能力与核黄素出厂价密切相关，建议投资者关注核黄素价格的走势。考虑到签订合同在业绩中体现的滞后性，预计在2008年度报还会很亮丽，但是核黄素的价格近期内下滑将会是持续的，我们下调公司的投资评级为“持有”，建议投资者在合适的时机减持。

（责任编辑：李俊皓）