复星医药：新药开发值得期待 维持增持评级

　　事件：2009年复星医药[21.13 0.67%]实现营业收入38.72亿元,同比(比上一年)增长2.62%;利润总额32.65亿元,同比增长290.66%;归属于母公司所有者的净利润24.98亿元,同比增长261.61%;扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润3.74亿元,同比增长14.79%;基本每股收益2.02元;分配方案为每10股送红股1股转增4股派1元(含税)(编注：分配方案还需要考虑到复星医药非公开发行情况,若利润分配方案实施前已完成非公开发行,导致总股本变化,则将按非公开发行后的总股本实施以上分配方案)。

　　点评：总体来看，复星医药2009年业绩仍好于预期。

　　我们认为，国药控股[33.35 2.62%]香港上市,给复星医药带来巨额投资收益。2009年9月23日国药控股在香港上市,实际募资100.4亿港元,复星医药持股比例34%,相应权益增加并计入当期损益。2009年复星医药投资收益32.19亿元,同比增长280%,其中国药控股上市,其按视同处置联营企业确认股权转让收益26.08亿元。

　　此外，复星医药计划非公开增发人民币普通A股2000万-4600万股,募集资金净额不低于6.35亿元。方案已通过了证监会批准。资金用于复星医药主要产品重组人胰岛素和青蒿琥酯产能扩张项目。重组人胰岛素项目将于2010年4月动工,2011年底建成。投产后5年内年均营业收入将达4.15亿元。复星医药人工胰岛素产品国内市场份额第一,新项目达产后其在该产品市场中的主导地位将进一步加强。青蒿琥酯产业化项目已于2008年2月动工,2011年3月建成。预计投产后5年内年均营业收入为3.2亿元,是复星医药2008年青蒿琥酯销售额的2.67倍。未来复星医药产能扩张将加强其在相关药品领域的主导地位。

　　另外，值得一提的是复星医药与D-PharmLtd公司合作在美国进行中风药物DP-b99III期临床研究，具有里程碑的意义。目前中国缺血性中风患者超过460万人,中风也是我国第一大致残病因和第二大致死病因。DP-b99是全球在研的治疗缺血性中风化合物中较为成熟的一个,该药物有可能成为未来重量级的药物，也可能成为未来复星医药重要的利润增长点。

　　我们预计复星医药2010年-2011年每股收益分别为0.71元、0.80元(按当前总股本计算)，并维持对其“增持”评级。

（责任编辑：麦伟贤）

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