信立泰IPO在即 最贵医药股即将临盆

　　信立泰IPO在即 最贵医药股即将临盆

　　史上最贵医药股即将诞生。9月1日，信立泰发布首次公开发行股票(IPO)发行公告，根据初步询价情况，该股最终确定发行价格为41.98元/股，此价格对应的静态市盈率为41.77倍。

　　由于41.98元的发行价已经接近目前医药板块第一高价股云南白药的股价，市场普遍预期信立泰上市首日即将成为医药板块乃至深圳中小板最贵的个股。股价和业绩成为9月1日下午网上路演时投资者关注的焦点。

　　而记者采访多位医药行业分析师，得到较为一致的观点是41.98元的发行价合理，甚至偏低。

　　最贵药股不贵

　　信立泰IPO公告显示，其首次公开发行不超过2,850万股的申请已获证监会核准。其中网下发行570万股，为本次发行数量的20%;网上发行2,280万股，为本次发行数量的80%。最终确定发行价格为41.98元。

　　这一价格基本符合早先各大券商的定价预期。多位医药行业分析师甚至向记者表示定价偏低。

　　中信证券医药行业分析师姚杰向记者表示，41.98元的发行价偏低。如按照动态市盈率计算，仅为27倍。

　　国都证券医药分析师蔡建军亦认为定价比较合理，“41.98元不是特别便宜，但与早先发行的大盘股相比已经相对便宜。以其2009年每股收益1.57元计算，合理股价应为39.25～47.10元。预计上市后将有望成为医药板块甚至是中小板第一高价股。”

　　股价乍看高得惊人，而41.77倍的静态市盈率除了高于当前医药板块上市公司平均水平外，亦高于桂林三金和奇正藏药的发行静态市盈率。因此，在1日下午举行的网上路演中，即有投资者提出了发行价是否偏高的问题。

　　对此，信立泰董事长叶澄海拿公司近年业绩以及机构认购情况做了回应，并表示：“医药行业是抗周期性的行业，特别是对于专业从事高端处方药的公司来讲，只要业绩不断提升，公司的发展就长远看好。”

　　据叶澄海介绍，信立泰2006~2008收入的复合增长率达到61%，净利润的复合增长率高达85%，今年上半年的净利润与去年同期相比增长66%。此次询价机构投资反应热烈，“所有有效报价对应的申购数量之和为151,000万股，超额认购倍数为264.91倍。”

　　不过，记者同时注意到，也有零星几个券商早先给出的询价区间低于41.98元，上海证券、财通证券均给出了30.24～36.96元的建议询价区间。

　　吸金药成买点

　　信立泰招股说明书显示，信立泰为一家主营业务为心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售公司。心血管药物和小头孢是其主要利润来源，其中心血管药物占44.3%，小头孢占53.3%。

　　此次IPO拟募集的52,075.7万元资金将投向硫酸氢氯吡格雷制剂产业化和头孢吡肟、头孢西丁产业化等6个项目。

　　募投项目主要解决公司产能的瓶颈问题，另外，营销网络和技术中心建设方面也将有相应的资金投入。

　　来自财通证券的研报显示，信立泰此次募资扩产的硫酸氢氯吡格雷片(泰嘉)为国家二类新药，市场前景看好。“信立泰是该品种原料药和片剂的国内惟一生产企业，同法国赛诺菲生产的该类药品(波立维)共同占据了整个国内市场。同波立维相比，信立泰的产品具有剂量更适合中国人使用和性价比高两大优势。”

　　招商证券投资银行总部董事则在路网中强调，在国内重点城市样本医院统计中，信立泰生产的注射用盐酸头孢吡肟市场占有率为25.89%，列居第一位，市场优势明显。

　　此外，信立泰披露的多个正开发的药物，由于大部分属于技术含量较高、附加值较高的医药品种，也被市场分析人士看好。

　　信立泰招股说明书显示，其在研的新药达19项。其中，心血管类药物包括比伐卢定等6项，用于抗凝血、抗高血压、降血脂方面;抗感染类药物8项，包括头孢类和喹诺酮类抗生素。另外，抗癫痫、化痰止咳、免疫抑制剂等治疗领域的药物也在加紧研发。

　　高价对应高风险?

　　有分析指出，信立泰的产品结构和研发实力与恒瑞医药十分相似，预计其主打的处方药高端品种，未来几年盈利能力将保持在较高水平。但投资者也应该注意其高价、高业绩背后潜在的风险。

　　信立泰披露的信息显示，目前其最赚钱的产品??泰嘉专利保护已经于2008年到期。这就意味着被其他企业仿制的风险。虽然SFDA至今尚未批准新的生产厂家，但目前向SFDA申报批硫酸氢氯吡格雷仿制生产的厂家有正大天晴、京新药业等8家公司。

　　与此同时，随着医改的不断深入，特别是收载高端用药的基本药物目录扩展版的出台，可能会导致公司药品的最高零售价格降低，即存在药品价格降价的风险。事实上，当前头孢产品(制剂及原料)价格已经有下降趋势。

　　不过，据信立泰Kevin Ye介绍，泰嘉的价格一直较为稳定，2006年该药10片装规格的最高零售价为48.30元，到了2009年已经升为50.70元。注射盐酸头孢吡肟、注射用头孢呋辛钠、注射用头孢西丁钠则连续3年未降价。

　　“新药做临床一般需要2年左右时间，处方药市场推广期通常在3年左右，快的也要1~2年，所以信立泰至少还将拥有3~4年快速增长的市场，这期间很难有大的企业与其竞争。就其业绩和发展潜力来看，发行价处于合理水平，关键看首发是否遭遇爆炒，如被爆炒或将步入桂林三金、奇正藏药的后尘。”蔡建军如是认为。

（实习编辑：郑文浩）

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