三九连锁力保其直营店 旗下资产拆分待沽

　　出售化整为零

　　三九医药股份有限公司(以下简称“三九医药”)董事长秘书周辉告诉记者，2007年12月18日，三九医药发布终止转让三九连锁的公告，“公司将对三九连锁现有经营规模进行适当收缩，继续处置三九连锁部分营运不佳的资产。”

　　记者了解到，今年1月25日，太原三九药店有限公司和青海三九医药有限公司分别被山西立仁激光整形医院有限公司和西宁惠嘉物业管理有限公司意向购得。同一天，岳阳三九药店连锁有限公司的股权也在该交易所挂牌，标价100万元。

　　对此，周辉表示，从2007年年底至今，三九连锁以挂牌转让方式出售盈利不佳的资产，涉及的药店数目约70多家，“这些门店大多处于亏损的境地。”

　　一位不愿透露姓名的业内人士表示，2001年三九集团提出“万家连锁”计划。但2004年，三九连锁被挤出了按销售额排名的全国前20强，门店总数在2005年仅排全国第十，截至2005年9月30日，三九连锁未经审计的资产总额为6.06亿元、负债总额为5.90亿元，净资产为－577万元，短期借款余额为1.65亿元。2005年1~9月份实现主营业务收入6.3亿元，净利润－2948万元。经评估，以2005年6月30日为基准日，三九连锁总资产为22373.46万元，总负债为22409.72万元，净资产为－36.26万元。“据说，三九集团已累计为连锁业务投入超过6亿元，门店数达1000余家，但直营店占比很小。这样的盈利能力和发展规模只能成为母公司的拖累。”

　　平安证券医药行业分析师杜冬松表示，由于连锁药店业务与三九母公司长期战略方向不一致，且三九连锁连年亏损，所以被列为三九集团重组中第一批被剥离的业务。从2005年10月起，三九连锁曾先后以1710万元和400万元与浙江中耀、北海太合达成转让协议，但两次都未能达成实质性转让。

　　杜冬松认为，400万元作价虽低，但三九连锁与三九集团旗下诸多子公司均有担保债务关系，以致入行几年来交叉形成的多达上亿元的各类欠账可能让投资人望而却步，“后期整合成本过高，恐怕是整体出售失败的重要原因。”

　　能否东山再起

　　对于三九集团放弃连锁业务整体打包出售，周辉的解释是，三九医药股份有限公司将对三九连锁现有的经营规模进行适当收缩，以促其良性发展。她告诉记者，通过剥离不良资产，三九连锁手中目前约有250家药店。2005、2006年三九连锁均出现较大亏损，2007年由于获得债务重组收益实现盈利。

　　记者了解到，三九集团在出售不良资产过程中，条件并不严苛，除了常规的财务指标、商业信用核查外，还包括受让方承诺解决员工安置，“被剥离的子公司，三九集团承诺对方有半年左右的过渡期使用“三九”品牌。”

　　周辉告诉记者，三九连锁进行业务调整后，将重点发展六大区域，分别是江苏、广州、昆明、武汉、济南和杭州；总店数最终保留约180家，这些店铺均为直营店。“目前，公司正根据行业发展趋势研究三九连锁未来发展战略。”

　　看来，三九集团并未放弃连锁药店业务。那么，通过盘活优质资产，三九连锁能否在竞争日益激烈的药品零售市场上存活下来并获得持久发展呢？业内人士认为，拆分挂牌出售是三九集团的权宜之计，看来经过2005年的大规模剥离，三九目前专注直营的方向得到了肯定。但是，这250家门店分散在各个区域，在区域内“显得势单力薄”。该人士分析，经过两年的盘整，2008年国内药品零售市场集约化程度会进一步提升，很多区域龙头将展开新一轮并购。在这样的大环境下，三九连锁的整体实力并不突出，而面临的外部压力又有所加大，“这无疑给三九连锁的未来打上了问号。”

　　杜冬松表示，三九集团目前“收缩战线，专注直营，集中优势区域”的策略是可行的。但是，连锁业务对现金流有一定考验，能否顺利发展，跟母公司的投入有一定关联。三九方面则表示，这六大区域的门店数量较多，盈利状况、发展潜力较好，公司认为可以重点发展，但亦会根据现有业务整合情况来制定发展战略和模式，短期内不会有太大投入。

（责任编辑：郎成林）