康美药业：外延式扩张驱动业绩增长

　　康美药业第四届董事会2009年度第一次临时会议决定收购北京隆盛堂中药饮片有限责任公司100%的股权；收购完成后，隆盛堂有限责任公司将成为公司的全资子公司，并将更名为康美（北京）药业有限公司。

　　截至08年10月31日，隆盛堂有限责任公司的帐面总资产为670。49万元，所有者权益为-151.91万元；公司的收购价为535万元，此次收购基本为平价收购。隆盛堂有限责任公司主要以生产中药饮片为主，主要销售市场包括北京、天津等省市的中医院及综合类医院，经营方式主要为批发。隆盛堂有限责任公司08年1-10月份实现产品销售收入1022.61万元。

　　为配合公司战略布局的实施，公司拟追加投资不超过5500万元做大隆盛堂有限责任公司；其中，公司将以不超过2500万元进行企业生产车间、仓库的扩建、改造和购置设备，剩余资金补充企业的流动资金。公司预计2009年可增加销售收入4000万元左右；2010年可增加销售收入6500万元，利润总额预计为1288万元。

　　公司是我国中药饮片行业的龙头企业，目前正向上下游进行拓展，力求形成覆盖中药材、中药饮片加工、中药流通乃至中医院的比较完整的医药产业链。公司在08年10月份已经收购了东北的新开河公司，此次再将收购标的延伸到北京。公司在广东省内拥有比较完善的销售网络，中药饮片在国内享有较强的品牌和规模优势。通过不断的收购，公司打造和延伸企业产业链条的目标有望逐步被落实，并推动公司走出广东并逐渐成为全国性的中药饮片公司。公司全称中去掉“广东”二字，从一个侧面反映了管理层致力于做大做强公司的决心。预计公司将在多个药材产地布局中药材加工基地，以提高对上游中药材资源的掌控力和话语权；公司采集药材并进行分级初加工后冠以康美的品牌，将有望使其品牌效应扩展至上游的中药材领域。

　　我们认为，外延式增长有望成为近几年公司发展的主要方向，通过在全国范围内收购和整合资产，还有助于进一步增厚公司的业绩。公司现金丰厚，为进一步的资产收购提供了比较坚实的保证。公司是首批通过GMP认证的中药饮片企业之一，目前超过60%的中药饮片生产企业仍未通过GMP认证，将被迫停产，而多数已通过GMP认证的企业规模也较小。因此公司的竞争优势较为明显。公司还参与了60多项中药饮片国家标准的制订，进一步巩固和加强了公司在行业的龙头地位。公司中药饮片二期扩产项目完成后，产能已达8000吨以上，达产后将达到约11000吨，原本制约公司发展的产能瓶颈将被逐渐突破。

　　随着公司主营业务的不断发展，再加上外延式扩张产生的收益，公司未来的业绩有望保持稳定增长。预计公司2008-2010年的EPS分别为0.35元、0.47元、0.65元，对应的市盈率分别为30.74倍、22.89倍、16.55倍；我们认为公司未来几年还将保持较快的增速，因此维持公司“买入”的投资评级。

（责任编辑：杨梅）

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