拜耳仍是“白加黑”最大可能买家

　　2月23日，东盛科技（600771）发出重大资产重组公告，称我国最大的药品并购案——“白加黑”资产出售因东盛与拜耳签署的《业务与资产买卖协议》终止日已到，正在协商确定超期交割日。之后，关于东盛集团确认“白加黑”再卖、有其他买家介入的消息在业界不胫而走。

　　各媒体的消息称，由于商务部审批时间过长，人民币汇率发生重大改变，东盛科技与拜耳医药在当初协定的关于“白加黑”的交易价格上目前未能形成一致意见，东盛科技董事长郭家学确认“白加黑”将再卖，目前已经有十几个新买家介入，最终“白加黑”花落谁家将很快有公告。

　　然而，从实际情况来看，笔者认为“白加黑”再卖的可能性不大，理由有三：

　　其一，交割日未最终确定，不代表双方已经放弃交易。2006年10月，德国拜耳医药保健公司与东盛集团签订了《业务与资产买卖协议》，拜耳以10.72亿元的价格收购“白加黑”等3个非处方西药品牌及资产。当时拜耳与东盛的合约是按美元支付的，美元对人民币的汇率是1∶8，但是现在只有1∶7.1，按照原条款，东盛将减少近1亿元的收入。如果仍然按照当时的汇率来交割，那么东盛方面肯定是不愿意的，因此欲在价格上再进行谈判，情有可原。拜耳医药方面本来已经出了高价，当然不希望价格再提高，但是基于其对“白加黑”渠道以及中国OTC市场的强烈愿望，因1亿元就放弃交易的可能性不大。极有可能的现实情况是，双方仍处在谈判当中。

　　其二，如果放弃交易，东盛和拜耳都没有好处。目前，东盛的资金链仍然吃紧，去年将潜江药业转让出去，1月份又收购了同仁铝业，放弃交易意味着原本可以到手的10亿元失之交臂，两厢权衡之下，东盛会如此“豪爽”地放弃交易吗？于拜耳而言，其发力中国OTC市场的号角刚刚吹响，各方高度关注，媒体更是给予了充分的肯定，如果为了区区1亿元就放弃交易，相当于其布局国内OTC的步伐刚迈出一步就受到了不折不扣的打击，果如此其中国区总裁康德如何向德国总部交待？放弃还意味着，其要么自己去培育一个成熟的国内OTC渠道，但这要花费相当长的时间和成本；要么重新寻找合适的并购对象，但“从头再来”亦需要花费很长时间。

　　其三，如再卖，谁还能比拜耳出更高的价格？如果在双方交割期间3个品种业绩达到约定标准，拜耳还将向东盛方面额外支付1.92亿元人民币，由此总交易金额将达到12.64亿元。这个价格当时就让业界震惊。如果“白加黑”再卖，谁能比拜耳出更高的价格？华润？国内企业未必需要“白加黑”的渠道，也不可能出更高的价格；其他外资企业？目前未有其他外资药企介入的消息，即使有，亦未必能出更高的价格。

　　综合起来，“白加黑”再卖的可能微乎其微。拜耳仍是“白加黑”最大可能的买家。

（责任编辑：黄彬）