康恩贝：聚焦核心业务 受益基本药物改革

　　绩符合预期。公司2010年实现营业总收入17.99亿元，同比增长27.93%.实现利润总额2.29亿元，归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，分别同比增长87.48%和80.65%，扣除非经常损益后净利润1.52亿元，同比增长64.35%.基本每股收益0.56元，扣除非经常损益后基本每股收益为0.46元。

　　植物药、化学药业务高速增长。最近两年，公司核心业务现代植物药和化学药的增速很快，因江西天施康中药全年纳入合并报表范围，植物药同比增长50%.而化学药增速也非常突出，达52%，其中奥美拉唑和阿乐欣增幅均超过35%.新产品必坦、唐贝克、金康速力、汉防己甲素等新品均实现成倍增长。

　　聚焦核心业务，毛利率大幅提高。主要公司这几年一直聚焦核心业务，推行品牌营销策略，毛利率和净利率水平也逐年提高，保健品和其他业务的比重逐渐降低，11年公司将主营药品代理销售的三江医药剥离后，预计整体毛利率和净利率将继续大幅提高。

　　资源整合继续前进。公司未来继续坚持品牌营销的战略，推进生产和营销资源的整合。并且，公司将继续受益于基本药物制度的推广，基药相关配套政策的出台将促使前列康等产品会继续高速增长。

　　预计公司2011~2013年实现归属于母公司净利润2.47亿元、2.97亿元、3.68亿元，同比增长33.27%、20.12%、23.93%，对应每股收益0.70元、0.84元、1.05元。按照2011年35倍PE，给予25元的目标价，维持“买入”评级。

（责任编辑：姚琦）

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