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永安药业6亿画饼“牛磺酸” 疯狂扩张存风险

2010-06-25 10:36:00
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核心提示:上市4个月后,永安药业(002365,股吧)(002365.SZ)即开始了疯狂的扩张之旅。虽然在永安药业的管理层看来,这次募投可扩大牛磺酸产能、解决原材料配套问题、进军保健品市场。但在业界的分析师看来,永安药业的项目扩张前景颇受争议,而其产生的效益也难以确定。<br><br>

  上市4个月后,永安药业(002365,股吧)(002365.SZ)即开始了疯狂的扩张之旅。

  6月23日,永安药业股东大会通过了《关于使用部分超募资金扩大“酒精法生产环乙烷项目”》的决议。项目扩张过后,环氧乙烷项目投入资金由最初的1.8亿元增至3.81亿元,投资扩张一倍有余。

  按照永安药业募投计划,除上述3.81亿元环氧乙烷项目外,公司还有两大投资项目:投资1.5亿元球形颗粒牛磺酸项目,年产能1万吨;投资1亿元的牛磺酸下游系列产品生产建设项目。

  虽然在永安药业的管理层看来,这次募投可扩大牛磺酸产能、解决原材料配套问题、进军保健品市场。但在业界的分析师看来,永安药业的项目扩张前景颇受争议,而其产生的效益也难以确定。

  6亿画饼“牛磺酸

  今年2月22日,永安药业登陆中小板,凭借全球牛磺酸领域“隐形冠军”的概念,成为国内春节后首家发行上市的公司。

  公开资料显示,永安药业成立于2001年4月。迅速扩张过后,永安药业董事长陈勇用4年时间,便将永安药业建成了年产21000吨牛磺酸的生产企业,占国内产量近50%。

  根据中国化工信息中心的统计,近几年全球牛磺酸需求呈明显增长趋势,年增幅在20%以上,其中发达国家和发展中国家的需求增幅分别达15%和25%以上,预计2010年全球需求量将约10万吨左右。

  中国作为目前全球最大的牛磺酸生产国和出口国,生产的牛磺酸90%左右用于出口。近年来,我国牛磺酸的产量大幅度增长,却依然不能满足高速增长的国际市场需求。

  不断扩大的市场蛋糕令永安药业无比垂涎。在超募资金后,公司投资1.5亿元建球形颗粒牛磺酸项目,将公司牛磺酸产能提高1万吨。至此,公司牛磺酸产能扩大到2.4万吨。

  在扩大产能的同时,永安药业还斥资近4亿元,建设环氧乙烷项目,以降低牛磺酸原料成本。

  东莞证券分析师谭小兵认为,永安药业主打产品牛磺酸主要原材料为石化下游产品环氧乙烷。环氧乙烷属于易燃易爆品,不适于大规模储存和囤积。若环氧乙烷价格发生重大波动,必然影响到公司的生产成本和盈利。正是上述因素,促使永安药业大举扩张酒精法环氧乙烷项目。

  “主要是战略性考虑。如果中石化(600028,股吧)的供应不稳定,原料供应价格的波动,环氧乙烷运费等成本很高,都会对公司业绩产生影响。自己做的话成本相对稳定一些。”针对环氧乙烷项目的投资意图,一位接近永安药业人士表示。

  公司招股说明书显示,永安药业2009年实现营业收入3.1亿元,净利润6500万,同比分别下滑30.66%和36.59%。主要原因是牛磺酸价格从2008年最高时候的4.48美元/公斤,已经一路下跌至2009年的2.2美元/公斤。原料药的市场波动带来的业绩风险,由此可见一斑。

  而以牛磺酸泡腾片、口含片为拳头产品的牛磺酸下游产品的开发,总投资1亿元,则着眼于增加公司赢利点。至此,永安药业由此前向保健品供应食品添加剂,变为直接杀进保健品领域。

  而进军三大项目,永安药业欲打造牛磺酸产业链。

  风险犹存

  虽然永安药业着力打造牛磺酸产业链,但在投资者看来,其募投项目前景将存在一定风险。

  事实上,资本市场上永安药业的公司股价走势,似乎也在回答这个问题。就是这样一家有着雄心壮志、被机构包装为“隐形冠军”的公司,从今年3月初最高股价46元,最低时已跌到5月17日的31.5元,几近破发。

  对于永安药业的核心主业,兴业证券医药行业分析师王晞认为存在三大问题:其一,牛磺酸生产规模大,却受到上游原料价格波动影响,主打产品牛磺酸虽然是市场占有率第一,但价格也很不稳定;其二,公司的环氧乙烷工艺并没有专利,面临如湖北富驰等公司等其他使用同种工艺的企业竞争;其三,原料药行业环保问题难以避免。

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