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同济堂明珠暗投 中药第一股“私有化”转向

2009-03-20 21:32:00
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核心提示:历经一个多世纪的风风雨雨,同济堂频频“高调”闯入我们的视线:2007年3月16日以“中国中药第一股”的光环成功登陆纽交所。然而,海外上市的喜悦尚未散尽,同济堂却要上演一出“敦刻尔克大撤退”——2008年同济堂宣布将回购所有流通股,着手退市,又一次可能成为在美退市的“中国概念第一股”。
  这看似草率的“激烈行为”,却以“为中医药正名”为背景,真的是“上也风光,退也风光”。然而,“风光”的背后是中药企业和中医文化在发展道路上的艰难跋涉。

  “我们一直对同济堂的股价表现很失望,股东利益没有得到应有体现。”董事陈永存简单的话语背后,是难以言明的无奈。

  2007年3月16日,自从同济堂药业发行987万股美国存托凭证(ADS),登陆纽交所第一天起,股价便大幅跳水,首发价格仅为10美元,远远低于当初预期。

  对于陈永存及其他股东来说,这只是失望的开始。2008年4月2日,同济堂股价创下8.30美元/股新低,市盈率(PE)仅为9.75倍;2009年3月13日,当日,同济堂股价仅为3.34美元/股,市盈率为23.85倍;截至上周,统计的52周最高价为8.950美元/股,最低价仅为1.970美元/股,相比国内医药上市公司至少30倍市盈率,被海外机构投资者“漠视”给同济堂带来了巨大的心理落差。

  2008年3月10日,发布2007年报的同时,同济堂董事长王晓春和陈永存拟回购同济堂所有流通股。

  仅仅3个月后,同济堂又撤消了回购提议,两人在声明中表示,“鉴于当前恶化的信贷市场,决定收回此项提议。”王晓春强调,“公司帐上有足够的现金,我们将继续并购的策略,现已和一家生产骨科系列产品的中药企业达成初步并购协议。”

  “讲不懂”的中药企业商业模式

  与同济堂相比,同样赴美上市的药明康德与先声药业是幸运的,这两家企业的IPO与股价表现都不错,他们仿西药研发生产的商业模式,美国投资者们看得懂,他们把对美国本土仿西药企业的市场地位评估盈利水平估值模式,照搬到中国同行药明康德与先声药业身上,实现了“中西”融合。

  而同济堂如何呢?很多美国投资者不了解中医药产业商业模式,而中药企业不能指望把西药生产企业模式嫁接到中医药公司身上,这两者渠道与产品都不同。

  既然彼此不熟悉,美国人便严格遵守巴菲特的一句提醒:“不买自己不熟悉的股票。”

  “传统中药走出国门之难,是中医和中药被完全剥离的结果。”北京中医药大学高学敏教授说,中医理论是中药之本,中药材不被国际认可,最主要的原因在于中医理论没有走出国门。

  与高学敏的观点不谋而合的还有中药出口的“老大”———北京同仁堂集团,其宣传部部长金永年表示,国外的政策界限一时很难突破,中药企业只能靠“渗透”,同仁堂就是在海外大量开店,边经营边传播中医文化。

  复星,你到底想干什么?

  美国人不懂得欣赏,中国人觉的中医药概念大有文章可作,就在同济堂进退两难时,“资本猎人”复星医药出现了。

  从2008年10月17日开始,复星医药公告购买同济堂股票,此后,其增持同济堂的动作就没有停止过。截至2009年3月6日,复星已收购同济堂外普通股的15.94%.

  “复星医药通过不断增持控股同济堂,通过帮助同济堂回归A股,最后与同济堂合作将其中药资产打包上市。”有业内分析人士表示。

  但复星和同济堂对此都不愿多说。“一切以公告为准。”复星医药公关经理周依婷回答。同济堂董事长王晓春告诉记者,“复星没有和我们沟通过,他们也许是善意的投资者”。

  据记者了解,复星医药已成同济堂的第二大股东,占其普通股的15.94%,仅次于王晓春的40%.

  对于复星医药通过二级市场收购实现对同济堂的控股,银河证券医药行业分析师李鹰鹏说:“通过购买二级市场的股票实现对同济堂的控股对复星医药来说不很现实,因为这么做的代价太高,而且不符合复星医药一贯的风格。”

  “不排除今后复星医药和同济堂二者有进一步深入合作。”李鹰鹏表示。

  打造千家康复连锁中心

  面对健康产业的兆亿商机,面对海外投资者对中药企业的“不看好”,王晓春和他的团队只能对国内市场“做文章”,2008年又开始研发“新路子”———康复中心模式。王晓春介绍,“我们在贵州建起60多个康复中心,计划今年全国开1000家。”

  据王晓春介绍,同济堂康复中心主要依托社区和连锁药店的现有平台,“借路”开设,现阶段“康复”主题和对象围绕骨科和中老年人,带动以仙灵骨葆为主的骨科产品销售。作为医药行业“连锁+康复中心”模式的先行者,同济堂是否找到了经营中乘数增长的方法,我们不得而知,但医药企业向产业链下游延伸,使产业链进一步延长,这是全球同此凉热的趋势。

(实习编辑:肖晓堃)

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