医药行业：六家医药创业板公司的投资价值

　　投资要点

　　6家医药公司主业各有特色：首批创业板中共有6家医药公司，主营业务分别涉及医疗器械、医疗服务、医药制造、生物医药等多个不同领域。其中：乐普医疗是国内第一家高端医疗器械上市公司;爱尔眼科是国内第一家医疗服务上市公司;

　　6家医药公司行业地位领先：从6家公司在行业内的地位来看，爱尔眼科、乐普医疗、北陆药业都在细分行业中处于三甲低位;莱美药业、红日药业都是有国内独家品种的企业。这显示了首批医药创业板的选择实际上具有很大的安全性，细分子行业的龙头低位也大大降低了投资风险性。

　　6家医药公司利润增速较快：6家公司凭借在细分市场上的地位，收入和利润都保持了快速增长。根据国金医药组的预测，六家公司未来三年的利润平均增速在35%，超过目前医药行业整体25%的利润增速。

　　6家医药公司发行市盈率高：与此高增长相对应的是发行的高估值，6家医药企业2009-2011年的加权盈利预测为0.719元、0.972元、1.253元，加权发行价为27.22元，对应的2009年摊薄后市盈率为38倍，发行市盈率高于目前医药行业整体35倍的估值水平。发行价格已经部分反映了创业板的高成长性。

　　高发行价留给上市首日的合理涨幅空间不大：在高发行市盈率的背景下，从安全性及我们所理解的合理价值角度考虑，上市首日的涨幅空间不是很大。按照我们对六家企业未来三年的盈利预测假设，若上市首日六家公司平均涨幅超过50%，则平均对应的2010年市盈率将超过40倍，远超过目前主板医药股28倍的明年动态PE。

　　长期投资角度可以重点关注三家企业：乐普医疗(300003)、爱尔眼科(300015)、红日药业(300026)。如果从长期投资的角度来看，发掘创业板中值得长期持有的公司，那么可以较少的考虑上市首日的表现，也不必受所谓的估值羁绊。通过我们对六家公司所处行业、市场低位、竞争状况、产品潜力，我们认为上述三家企业值得重点关注，长期投资犯错误的概率比较低。

（实习编辑：马丽诗）

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