如果按总市值/最近四个季度净利润的方法计算,目前沪深300降至13.7倍,医药股的平均PE为22.1倍,医药板块PE/沪深300PE=1.61倍。如参考98-99、02-04年市场低迷时期,医药板块PE/沪深300PE分别是1.5和2.1倍,则这一溢价仍是合理的。而按照Wind统计的08年预测PE,沪深300为12.4倍,医药股为17.5倍,则医药板块PE/沪深300PE=1.42倍,医药股则是低于以往历史溢价水平的。总体而言,医药板块整体估值水平经过前期的充分调整,相对沪深300已在相对合理（甚至偏低）的位置;而考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好,应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。
08年三季报业绩提升显著,ROE预期仍将保持增长
08年1-9月,医药上市公司主营收入和利润总额分别为1,579.29亿元、142.42亿元,同比分别增长19.72%、40.45%。若剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响,利润总额同比增长94.30%。若剔除证券投资、及浙江医药(600216,股吧)和新和成的影响,利润总额同比增长62.70%,比08年中期业绩的46.04%的增速更快。利润增速远超过收入增速主要因毛利率提升2.20个百分点,同时三项费用率下降了0.42个百分点所致。
08年三季度上市公司盈利能力
较前两季更强,但医药商业、下游化学制剂等细分行业经营性的现金流受宏观经济环境影响,比08年上半年有所变差。08年三季报的ROE水平达到10.15%。即使在07年含较多证券投资收益（证券收益约占利润总额的31.58%）、ROE比较基数偏高的情况下,我们预期08、09年ROE仍将保持一定的增长。
“领先大市-A”的投资评级,投资风格的转换。
我们仍维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级,建议投资者注意投资风格转换,重点配置非周期性的两类公司:第一核心竞争力突出,高增长较明确（09年业绩增速35%以上）、市场给予一定估值溢价的公司（09年预测PE20-25倍）:双鹭药业(002038)、恒瑞医药(600276)、科华生物(002022);第二、主业稳健,估值优势明显的公司（09年预测PE10-15倍）:丽珠集团(000513)、上实医药(600607)、江中药业(600750)、沃华医药(002107),其中丽珠集团(000513)和上实医药(600607)分别受投资股票浮亏和资产注入暂终止的影响,股价向下调整较充分,估值优势明显,建议择机介入。
（实习编辑：肖晓堃）
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