医药上市公司分析：中医药成国际化先锋

　　在销售方面，公司的产品大多是非处方药，药店为其主要的销售终端。以前主要依靠招商代理的模式销售，近年，公司逐步建立了自己的销售队伍，并不断自建零售终端，目前同仁堂拥有零售终端894家，其中海外店28家，遍布世界17个国家。

　　在医疗方面，同仁堂独资建立了一家二甲医院同仁堂中医院。除此之外，近年同仁堂还积极涉足药妆和保健食品领域，基本上构建了一个以中成药制造为核心的健康产业体系。

　　但从近年公司财务报表来看，各项指标表现一般。2004~2008年，公司主营业务收入平均增长率仅为6.5%，营业利润平均增长率仅为5.5%，远低于行业平均水平。平均销售毛利率为42.8%，略高于同类品牌中药的37.2%平均水平。存货周转率分别为：1.15、1.09、1.03、1.12、1.05，应收账款周转率分别为：11.57、9.64、8.47、8.88、8.76，呈现不断下降的趋势，尽管公司在销售上采取了现款现货的交易方式，但收效并不明显。2008年公司销售收入29.4亿元，同比增长8.7%;营业利润4.1亿元，同比增长11.2%;归属于母公司所有者的净利润为2.6亿元，同比增长11.2%，每股收益为0.5元，每股经营性现金流0.77元。无论从成长能力、赢利能力还是营运能力来看，公司只能算是略好于行业平均水平，与其第一品牌的地位并不相符。

　　至于公司未来面临的风险，笔者认为主要有以下3点：

　　其一，销售乏力。同仁堂以前主要采取招商代理，依靠品牌、自然增长的被动式营销模式，这造成了渠道控制力弱，营销能力不强的现状。尽管公司已经认识到了这一点，并不断进行了一系列的变革，但从目前来看仍然收效不大。同仁堂1000多只品种，但年销售额超过1亿元的仅有6只，其中六味地黄丸和乌鸡白凤丸占据公司销售收入的25%～30%，而这两只品种生产企业众多，并非同仁堂独家所有。2003以前，同仁堂的这两只产品一直独占鳌头，但被后来的河南宛西制药和江西汇仁集团一一超越。同质化产品的价格竞争将会给公司成本控制带来压力,未来中药非处方药零售市场的份额将面临社区医院的分流，这也将对非处方药零售渠道的销售形成考验。

　　其二，继承有余，创新不足。虽然有1000多个产品，但绝大多数都是继承老祖宗的，而目前开展的新产品研发大多是在现有产品基础之上的二次开发，真正的技术创新并不多。在管理体制上并没有大的变革，“老国企”的印记依然十分明显。营销上鲜有独到之处。而在竞争激烈的医药市场，除了产品一流，销售的策略也要不断创新。

　　其三，管理层激励问题仍未解决。一家企业经营的好坏，与管理团队的优秀与否密切相关。国有企业在经营方面或多或少地受到政府部门的制约，同时经营的好坏与管理层的切身利益并不大，这导致管理层缺乏全力奋斗的内在动力。作为传统中药企业的典范，同仁堂需要在这方面进行一些有益的尝试。

　　总体来看，同仁堂完整的产业链、丰富的产品系都位居行业前列，并且其在国际化和多元化方面的实践也可圈可点，但是羸弱的销售能力是其最致命的短板，而销售乏力又与其固有的僵化体制相关，如何在体制上实现突破，引进更市场化的机制，从而充分调动管理层的积极性，这是公司高层管理者需要认真思考的问题，在这方面，云南白药有很多可以借鉴之处，一旦在体制上获得突破，同仁堂的发展前景将无可限量。

（实习编辑：马丽诗）