国药控股争夺缘自利润

　　风波背后，国药集团新任掌门欲抓牢国药控股控制权、彻底解决国药控股股权“历史遗留问题”的决心表露无遗。

　　传闻再掀股权风波

　　近日，有关“国药集团欲增持国药控股30%股份”的消息不胫而走，把非常敏感微妙的国药控股股权问题推到了风口浪尖。

　　3月14日，业内传出消息，国药集团认为复星医药占国药控股49%的股权比例太大，担心国药控股上市后复星医药再进行股份收购并掌控国药控股，因此决定如果国药控股去香港上市，国药集团必须增持国药控股30%的股权，并且表示国家有关部门也同意此做法。

　　3月17日晚间，复星医药迅速对该消息进行了澄清，表示传闻不实，国药集团没有此类增持计划，复星医药也没有与国药集团就此方案向国家相关部门进行过咨询。

　　公开资料显示，国药控股成立于2003年1月，是我国最大的医药商业企业。国药集团和复星医药各占51%和49%的股份。国药集团的股份增加就意味着复星医药的股份减少。

　　争夺缘自诱人利润

　　复星医药如此着急澄清，恐怕与国药控股的出色表现不无关系。公开资料显示，国药控股近几年已成为复星医药的“利润奶牛”。

　　记者查看复星医药历年年报后发现，国药控股所贡献的利润比重逐年上升。自2004年到2007第三季度这不到4年间，复星医药从国药控股身上所获得的分红已达约3.25亿元，已经足以平衡复星医药2006年4月从复星集团手中接下国药控股49%股权时增资扩股所付出的3.1亿元。招商证券分析师李阳表示，按照国药控股目前的发展速度，复星收回2003年1月合资成立国药控股所花费的5亿元也并不遥远。

　　作为中国最大的医药流通企业，成立5年的国药控股也早已成为国药集团盈利的“顶梁柱”。公开资料显示，国药控股是国药集团旗下盈利最大的一块资产,销售收入虽只占集团总收入的20%,但利润却占集团总利润的80%。

　　按照复星医药49%、国药集团51%比例计算，国药集团这几年来分得的利润在3.38亿元左右，与复星医药相当。套用时下一句花儿乐队的歌名，可谓“我的果汁分你一半”。

　　目前，国药控股已经成为两大股东非常重要的利润来源。一位医药咨询公司人士3月21日就此表示：“多落得1%股权，就将多分得许多现金，如果说两大股东对股权比例完全没有想法，那是违心之言。”

　　此种背景下，3月20日，在面对记者提出的“是否后悔当初将国药控股股权分给复星近一半”的问题时，国药集团新闻发言人朱京津依旧干脆地表示：“我们不会后悔，而且我们会讲诚信，不能因为这个公司利润好就眼红。”

　　变更股权意愿强烈

　　耐人寻味的是，与复星医药在第一时间发布澄清公告相比，传闻中的另一主角辟谣态度似乎不够积极。

　　3月19日，记者致电国药集团董事长刘存周，他表示自己正在出差，对这个事情不太清楚，让记者可以询问一下投资管理部和战略企划部。

　　3月20日，记者致电国药集团新近独立出来的投资管理部，该部连主任对记者表示，“我们并没有在任何媒体主动发布此类消息，所以我们也没有必要去否认和澄清什么”。对于国药集团将增持30%的股权这一消息，连主任不置可否，他表示，这个事情现在还不好说，“现在一切都没有确定，等到有确实的消息了再向媒体发布”。

　　虽然当事双方对传闻一概加以否认，但否认并不代表背后不存在暗地的博弈。尤其是从去年国药集团当家人发生变化之后，国药集团想要拿到国药控股更多控制权的欲望似乎越来越强烈。

　　3月19日，一位十分熟悉中国医药集团的医药界人士对记者表示，双方当然会一致辟谣，毕竟此事目前还没有定论，并且又涉及多家上市公司。但据其从国药集团内部了解，国药集团确实有强烈的增持国药控股的意愿，而且一开口就是30%。如果这样，国药集团的份额将变为具有颠覆性的81%，而复星则只有19%。如果复星医药不同意，国药集团暂时不会让国药控股去境外上市。目前双方正在僵持，也许国药集团最终会略微妥协，要求增持的股份减少一点，但肯定希望占据明显优势，“一定要改变目前只占有51%微弱优势的局面，否则不会让国药控股就这样上市”。

　　其实，早在国药与复星“联姻”之前，国药内部就有诸多反对的声音。2002年，在国药集团与复星欲合资成立国药控股时，来自国药集团内部的反对，使这门“亲事”险些告吹，但即使内部反对的声音不断，也没有动摇当时国药集团董事长郑鸿与复星合作的决心。后来郑鸿又将国药股份、一致药业等上市公司装入国药控股下面，使得复星进一步渗透进入国药集团的“命门”。种种迹象都让市场认为，郑鸿与复星的关系非同寻常。

　　3月21日，一位医药界人士对记者表示，“一朝天子一朝臣”。2007年，原国药集团董事长郑鸿退休，“哈药教父”刘存周接任国药集团董事长。刘存周走马上任，势必不能坐视国药集团对国药控股的控制权摇摇欲坠。

　　这似乎也从侧面印证了前文的观点：如果不能增持国药控股，国药集团或许会产生不去上市的强硬态度。

　　欲收覆水困难重重

　　除了利润的诱惑，来自外界的各种声音也不能不让国药集团高层对目前的股权结构多加思量。

　　由于51%对49%的股权结构的存在，让国药集团目前的现状尴尬，而且公开资料显示，市场上对于国药控股民营化的状态批评不断，认为该公司作为中国最大的医药商业企业，是国家唯一麻醉药品一级批发商，一旦发生疫情将有可能陷入被动。

　　民营化的现状，逼得国药不得不面对股权的尴尬。而国药控股海外上市这把双刃剑，更让国药集团如鲠在喉，坐立难安。

　　3月20日，前文的医药人士分析，如果国药控股去境外上市，会使双方的财富都得到放大，但国药集团也面临危险：它虽然是控股股东，但目前的处境并不安全，因为51%的股权份额一旦引进战略投资者，肯定与复星一样同比例被稀释，届时如果财大气粗的复星展开收购，就更无法控制。“国药集团只有在上市之前拿到足够多的股权，才能在上市稀释股权之后，保持至少51%的控股地位，毕竟国药控股是国企。”

　　话虽如此，但国药集团若想改变目前的股权结构，必然是万分艰难。3月21日，创世智为管理咨询公司副总裁赵隷表示，如今双方合作已5年，想要从复星手中夺回国药控股的哪怕一丁半点股权，都面临技术操作和商业条款约束的双重困难，“国药集团如果想要增持，只能与复星好言商量，但是，复星不需要任何理由就可以拒绝。国药集团和复星医药目前的现状是，两家瓜分了国药控股的全部股权，这种结构一旦展开争夺，双方的成本都将很高。而从常理上讲，复星医药也不会相让，毕竟国药控股是一块肥肉”。

（责任编辑：郎成林）